20221201-东吴证券-天壕环境-300332.SZ-神安线全线贯通,期待供需错配下稀缺跨省长输发展_3页_453kb

天壕环境（300332）总结

核心内容概述

天壕环境（300332）近期公告神安线管道项目陕西-山西段完成物理连接，取得机械完工证书及相关证照，并进入试运行阶段。该段管道的完工标志着神安线全线贯通，具备重要的战略意义。神安线是公司与中海油合资建设的跨省天然气长输管道项目，预计年输气能力为50亿方，加压后可达80亿方，有助于公司释放上游气源并拓展下游市场，提升盈利能力和资产价值。

主要观点

• 项目进展：神安线陕西-山西段完成物理连接，进入试运行阶段，标志着项目全线贯通。
• 气量释放与毛差提升：神安线的全线贯通将使公司能够将陕西和山西的富余天然气输送至华北缺气地区，扩大气量空间，提升整体毛差。
• 稀缺性与壁垒：神安线具备三大壁垒：投资金额超50亿元、建设周期超5年、立项开工需发改委审定，使其在短期内具备竞争优势。
• 盈利模式验证：神安线通气后，公司业绩持续高增，盈利模式得到验证。
• 投资评级：维持“买入”评级，预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上。

关键信息

财务预测

盈利能力指标

资产与负债情况

市场数据

投资逻辑

• 供需错配：陕西和山西天然气资源丰富，而华北地区（如河北、京津冀）存在供不应求的情况，神安线的贯通有助于实现资源的高效配置。
• 跨省长输管道稀缺：由于建设周期长、投资金额大，神安线在中短期内具备显著的竞争优势。
• 盈利模式稳定：管道运营具有稳定的现金流和盈利能力，预计未来几年公司净利润将保持高增长。
• 市场拓展潜力：神安线未来将与国家管网互联互通，销售范围可覆盖陕西、山西、京津冀及山东、江苏等地，拓宽销售半径。

风险提示

• 中联煤层气气量释放不及预期：若上游气源供应不足，可能影响神安线的运营效益。

总结

神安线的全线贯通标志着天壕环境在天然气长输管道领域的重要突破，不仅有助于公司释放气量、提高毛差，还提升了其在跨省长输管道市场的稀缺性和竞争力。公司盈利模式已初步验证，未来业绩有望持续高增，投资价值凸显。维持“买入”评级，关注其在天然气资源调配和盈利增长方面的潜力。