20230113-东吴证券-天壕环境-300332.SZ-2022年报业绩预告点评_利润同比翻倍_期待全线贯通后稀缺跨省长输发展_3页_447kb

报告摘要

天壕环境（300332）2022年报业绩预告总结

核心内容

天壕环境（300332）2022年年报业绩预告显示，公司全年实现归属母公司净利润3.6亿至4.3亿元，同比增长77%至111%，超出市场预期。主要得益于燃气业务的稳步增长及神安线全线贯通带来的气量释放与毛差提升。公司维持“买入”投资评级，预计2022年至2024年归母净利润分别为4.07/7.22/9.80亿元，对应每股收益0.46/0.82/1.11元，PE估值分别为25/14/11倍。

主要观点

业绩表现强劲：2022年公司净利润同比增长超100%，显示其盈利能力显著增强。
神安线全线贯通：2022年12月1日，神安线陕西-山西段完成物理连接，标志着全线贯通，输气能力可达80亿方，对气量释放和毛差提升具有重要意义。
气源与市场拓展：神安线贯通后，可接入陕西、山西等地多个气田，同时与国家管网互联互通，销售范围扩大至华北、山东、江苏等地，拓展了下游市场。
盈利模式验证：神安线作为稀缺跨省长输管线，具备产业链地位、资产稀缺性及盈利模式的确定性，有助于公司持续盈利。
财务预测乐观：公司未来三年盈利持续增长，净利润增长率分别为100%、77%、36%，ROE稳步提升，ROIC显著增长，显示公司运营效率和资本回报能力增强。

关键信息

业绩增长驱动因素

燃气业务增长：燃气业务成为主要利润来源，带动公司整体业绩高增。
神安线投产：神安线的全线贯通显著提升了公司的输气能力和市场覆盖范围，推动了气量释放和毛差提升。

神安线项目影响

输气能力：神安线年输气能力50亿方，加压后可达80亿方。
气源与市场：可接入陕西、山西气田，覆盖华北、山东、江苏等地区。
稀缺性：神安线具备高投资、长建设周期和严格审批流程，短期内无有力竞争者。

财务预测

年份	营业总收入（百万元）	归母净利润（百万元）	每股收益（元/股）	P/E（现价&最新股本摊薄）
2022E	3,363	407	0.46	25.48
2023E	5,213	722	0.82	14.38
2024E	6,933	980	1.11	10.60

财务指标

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率(%)	28.06	27.55	31.95	32.94
归母净利率(%)	9.94	12.11	13.85	14.13
ROIC(%)	4.93	11.91	18.09	19.91
ROE-摊薄(%)	5.61	10.19	15.29	17.18
P/E（现价&最新股本摊薄）	50.90	25.48	14.38	10.60
P/B（现价）	2.91	2.64	2.23	1.84

股价与市场数据

收盘价：11.77元
一年最低/最高价：7.18/15.60元
市净率：2.71倍
流通A股市值：9918.85百万元
总市值：10379.94百万元

风险提示

中联煤层气气量释放不及预期：若上游气源供应不足，可能影响神安线的输气能力和公司盈利。

投资建议

公司凭借神安线全线贯通，有望在跨省长输天然气领域占据有利地位，未来业绩持续高增，盈利模式稳定，具备较强的资产稀缺性和成长潜力。因此，维持“买入”投资评级，预计未来三年公司盈利能力将稳步提升。

行业与公司评级标准

公司投资评级：
- 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上
- 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间
- 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间
- 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间
- 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下
行业投资评级：
- 增持：预期未来6个月内行业指数相对强于大盘5%以上
- 中性：预期未来6个月内行业指数相对大盘-5%与5%之间
- 减持：预期未来6个月内行业指数相对弱于大盘5%以上