纺织服装行业板块2018年及2019年一季报综述：品牌龙头引领复苏，纺织制造接单回暖-20190505-招商证券-23页_3mb

报告摘要

纺织服装行业2018年及2019年一季报综述总结

核心内容

2019年第一季度，纺织服装行业整体呈现复苏迹象，板块收入增速环比好转。行业整体收入、净利润、扣非净利润同比分别增长18%、13%、5%。其中，品牌服饰和纺织制造板块表现优于电商板块，而电商板块虽保持高增长，但净利润增速放缓。

主要观点

品牌服饰板块：
- 18Q4因高基数及消费需求低迷，板块收入增速见底，但19Q1开始回暖。
- 高端休闲服饰和中高端女装表现突出，尤其是比音勒芬和森马服饰等品牌在Q1保持强势增长。
- 头部品牌公司通过库存控制、运营效率提升和产品优化，实现了业绩的修复。
- 部分公司如歌力思、朗姿股份等在Q1实现同店增长，显示消费信心逐步恢复。
- 电商板块（剔除南极并表）在Q1保持较快增长，但净利润因存货跌价计提等因素表现不佳。
纺织制造板块：
- 受内需回暖及中美贸易摩擦缓和影响，19Q1订单增速环比改善。
- 纺织制造收入同比增长12%，净利润同比增长26%，表现优于品牌服饰。
- 海外产能占比高的纺织制造企业有望在复杂环境下迎来景气度和集中度提升。
电商板块：
- 内销持续高增长，但跨境电商受资金压力影响增速放缓。
- 南极电商凭借轻资产模式和多渠道布局，Q1收入同比增长55%。
- 开润股份因产品迭代和B2B业务增长，Q1收入同比增长44%，净利润同比增长32%。
- 跨境通因银行抽贷和存货跌价计提，Q1收入和净利润增速均下滑。

关键信息

收入增速：
- 2018年行业整体收入增长18%。
- 2019Q1行业整体收入增长18%，品牌服饰增长15%，纺织制造增长12%，电商增长36%。
净利润增速：
- 2018年行业整体净利润增长14%。
- 2019Q1行业整体净利润增长13%，品牌服饰增长5%，纺织制造增长26%，电商增长26%。
库存与运营：
- 头部品牌公司库存周转天数有所延长，但处于可控范围内。
- 电商公司库存压力较大，尤其是跨境通因存货跌价计提导致净利润下滑。
- 纺织制造板块产能利用率提升，带动利润改善。
投资建议：
- 品牌服饰板块估值处于历史底部，基本面扎实，存在估值修复空间。
- 建议关注海外产能占比高的纺织制造企业，有望在复杂环境下受益。
- 重点公司包括比音勒芬、森马服饰、罗莱生活、歌力思、地素时尚等。
风险提示：
- 消费需求回暖不达预期。
- 出口低于预期。
- 大小非减持风险。

行业趋势

消费复苏与品牌龙头变革共同推动行业回暖。
电商板块继续保持增长，但需关注资金压力和库存问题。
纺织制造板块在内需和出口双重利好下表现优于品牌服饰。
家纺板块受地产后周期影响，整体表现不佳，但龙头公司运营效率提升。

总结

2019年第一季度，纺织服装行业整体呈现复苏迹象，板块收入增速环比向好。品牌服饰板块受益于高端需求回暖及龙头公司运营优化，表现优于纺织制造。纺织制造板块因内需回暖及中美贸易摩擦缓和，订单增速改善。电商板块内销增长强劲，但跨境电商受资金压力影响增速放缓。整体来看，板块估值处于低位，存在投资机会，但需关注消费复苏、出口及库存管理等风险因素。

展开完整摘要