20241102-浙商证券-纺织服装行业2024三季度业绩综述_品牌盼修复_制造稳成长_17页_855kb

纺织服装行业2024年三季度业绩综述：属实用性增强寻找主线

一、品牌服饰板块：第三季度业绩承压，功能性品类表现韧性

• 整体零售表现受挫：服装鞋帽类商品24年7月、8月、9月当月同比分别下滑52%、16%、4%，前三季度累计增长2%，反映出消费谨慎情绪和高温、台风等天气因素对线下客流的抑制。
• 运动服饰龙头逆势增长：尽管Q2流水环比降速，Q3多数运动品牌维持正增长，其中安踏、李宁、特步、361度、比音勒芬等公司流水增速表现居前。
• 财务指标压力明显：A股品牌服饰Q3收入全面下滑，叠加渠道费用刚性，导致净利率普遍收窄。如森马服饰通过高性价比定位和渠道投入实现收入微增，但利润受销售/研发投入增长拖累；家纺龙头如水星家纺、罗莱生活、富安娜利润下滑幅度较小。
• 投资建议：短期板块受盈利预期下调影响震荡，中长期可关注港股功能性服饰龙头（波司登、安踏体育、李宁等）和高分红标的（森马服饰、海澜之家、水星家纺等），以及后续消费补贴政策落地带来的改善预期。

二、纺织制造板块：Q3增长延续，龙头表现突出

• 出口订单修复明显：经历2022年去库压力后，海外品牌采购结构恢复正常。Adidas、华利集团、裕元集团等龙头2024Q3订单环比、同比双修复，华利集团前三季度利润增长超140%。
• 毛利率回升带动利润弹性：产能利用率提升与订单增长使运动户外类（华利集团、裕元集团、申洲国际等）及专业化制造类（伟星股份、新澳股份）毛利率改善，体现产业链竞争力。
• 细分龙头战略清晰：华利集团、申洲国际深化全球品牌合作；伟星股份、新澳股份通过差异化产品和成本控制抢占市场份额。
• 风险提示：贸易摩擦、原材料价格波动及人民币汇率波动是主要扰动因素。

三、风险提示

• 品牌服饰：消费力复苏不及预期、极端天气影响终端动销。
• 纺织制造：出口订单转移、大宗商品价格波动、汇率大幅升值等外部风险。

\n将军茶渗入，水龙头产业链稳健成长，分析师推荐中长期关注具备出口优势与高分红特征的细分龙头，而短期震荡背景下投资者可优先筛选估值合理、增长确定性高的优质公司。