20160904-广发证券-纺织服装行业中报综述：经营环境改善，纺织制造板块业绩亮眼_29页_1mb

纺织服装行业中报综述总结

核心内容

2016年上半年，中国纺织服装行业整体表现较为平淡，主要上市公司（剔除雅戈尔）实现营业收入843.34亿元，同比增长4.94%，但归母净利润67.30亿元，同比下滑8.17%。这种业绩分化主要源于终端需求不振及品牌零售库存增加，导致产品价格承压，毛利率难以提升，同时销售费用增加。

主要观点

行业整体表现

• 行业整体收入微增，但利润下滑，主要受终端需求疲软和库存压力影响。
• 服装家纺行业整体表现不佳，除休闲服饰和内衣子行业外，其他细分行业均出现业绩下滑。

纺织制造与服装家纺行业分化

• 纺织制造行业表现较好，实现营收262.64亿元，同比增长8.24%，归母净利润19.76亿元，主要受益于人民币贬值和棉价上涨。
• 服装家纺行业则面临较大压力，营收499.62亿元，同比增长4.59%，但归母净利润47.42亿元，同比下滑8.11%。

细分行业表现

• 毛纺、棉纺、印染、辅料等纺织制造子行业表现较好，毛利率和净利率均有所提升。
• 休闲服饰、内衣是服装家纺行业中表现相对较好的板块，分别实现归母净利润增长36.15%和9.77%。
• 男装、女装、户外体育等子行业则面临较大压力，业绩下滑显著。

关键信息

经营环境

• 纺织制造类企业受益于人民币贬值和棉价上涨，毛利率提升。
• 服装家纺行业受终端消费疲软及库存问题影响，整体业绩下滑。
• 行业整体面临宏观经济下滑、汇率波动、劳动力成本上升等风险。

投资建议

• 纺织制造板块：推荐低估值、业绩稳健的龙头企业，如华孚色纺、新野纺织、联发股份、百隆东方、鲁泰A、孚日股份。
• 品牌零售板块：推荐森马服饰（休闲服）、搜于特（转型供应链管理）、多喜爱（明星周边品市场）。

风险提示

• 宏观经济下滑：终端消费疲软将影响行业整体表现。
• 汇率波动：人民币升值将削弱纺织企业出口竞争力。
• 劳动力成本上升：对劳动密集型行业带来压力。
• 棉价大幅下跌：影响拥有大量库存棉纺企业。
• 转型风险：部分企业转型至新行业，面临投资与经营风险。

行业数据概览

行业细分表现

纺织制造子行业

• 毛纺：营收29.01亿元，同比增长3.92%，净利润1.45亿元，增长54%。
• 棉纺：营收172.83亿元，同比增长4.76%，净利润13.43亿元，增长2.48%。
• 印染：营收35.25亿元，同比增长2.19%，净利润2.82亿元，增长13.61%。
• 辅料：营收25.55亿元，同比增长6.11%，净利润2.07亿元，增长19.35%。

服装家纺子行业

• 男装：营收56.44亿元，同比下降0.65%，净利润3.21亿元，下降34.95%。
• 女装：营收12.43亿元，同比下降9.50%，净利润1.16亿元，下降36.59%。
• 休闲服饰：营收18.38亿元，同比增长3.04%，净利润5.95亿元，增长36.15%。
• 鞋帽：营收12.67亿元，同比增长2.82%，净利润1.11亿元，增长2.48%。
• 家纺：营收30.63亿元，同比增长3.21%，净利润3.86亿元，下降10.72%。
• 户外体育：营收25.55亿元，同比增长18.68%，净利润2.21亿元，下降20.08%。

投资建议总结

• 纺织制造：受益于汇率贬值和棉价上涨，推荐华孚色纺、新野纺织、联发股份、百隆东方、鲁泰A、孚日股份。
• 服装家纺：推荐森马服饰（休闲服饰）、搜于特（转型供应链管理）、多喜爱（明星周边品市场）。

风险提示总结

• 宏观经济下滑：影响终端消费，进而影响整个行业。
• 汇率波动：对出口型企业造成影响。
• 劳动力成本上升：增加企业运营成本。
• 棉价大幅下跌：影响库存棉纺企业的利润。
• 转型风险：企业转型可能面临市场和运营挑战。

数据来源

• 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心

分析结论

纺织服装行业在2016年上半年整体表现平淡，但纺织制造板块因出口优势和棉价上涨而业绩亮眼，服装家纺板块则因终端需求不振和库存压力而承压。投资建议聚焦于纺织制造中的龙头企业和服装家纺中具备转型优势的公司。行业整体面临宏观经济、汇率、劳动力成本和棉价波动等多重风险。