20180107-东吴证券-纺织服装_17年品牌龙头电商高歌猛进_17_18业绩前瞻乐观_请加强配置_30页_4mb

报告摘要

纺织服装行业分析总结

核心内容概述

2017年天猫平台GMV同比增长43.9%至2.11万亿元，其中服装细分行业表现虽略低于平均，但女装等细分子行业仍保持30%以上的高增速。线下龙头品牌如优衣库、森马、海澜、太平鸟等在电商渠道表现突出，而新模式代表如南极电商也在多个品类中取得良好成绩。行业基本面在短期、中期和长期均出现积极信号，17年年报及18年一季报表现值得期待。

主要观点

短期积极信号

冬季冷暖影响：2017年北方冬季较冷，带动四季度零售复苏，18年春节较晚有望拉长销售旺季时间，利好18年Q1销售。
零售数据向好：11月服装鞋帽、针纺织品零售额同比增长9.6%和7.6%，较去年同期有明显提升。
出口增长强劲：11月纺织品出口同比增长10.94%，其中纺织纱线增长接近11%，体现制造业上游景气度持续提升。

中期趋势

消费升级：整体服装零售数据持续转好，品牌服饰终端需求稳步提升。
渠道优化：传统线下龙头品牌通过渠道调整、供应链优化等方式提升竞争力，线上业务增长明显。

长期前景

品牌竞争力提升：品牌服饰龙头经过多年调整，整体竞争力增强。
制造能力领先：我国生产制造型企业具备领先世界的生产能力，长期看好行业发展。

关键信息

重点公司表现

森马服饰：
- 童装及电商业务持续高歌猛进。
- 线下休闲装业务进入调整阶段，预计18年将出现复苏。
- 2017年净利润11.51亿元，2018年预测16.11亿元，对应PE 13倍，估值具备吸引力。
富安娜：
- 家纺业务增长强劲，线上收入同比增长接近40%，占收入比重近30%。
- 申请高新企业成功，享受15%的企业所得税优惠，盈利预测上调。
- 2017年净利润5.04亿元，2018年预测6.00亿元，对应PE 15倍。
太平鸟：
- 定位大众时尚，产品设计风格调整，线上业务增长明显。
- 2017年净利润4.60亿元，2018年预测6.57亿元，对应PE 18倍。
华孚时尚：
- 色纺纱龙头，产能扩张计划明确，预计17/18/19年净利润分别为7.04/8.92/11.3亿元，对应PE 17/14/11倍。
航民股份：
- 印染行业龙头，受益供给侧改革及环保投入，预计17/18/19年净利润分别为5.7/6.3/6.9亿元，对应PE 13/12/11倍。
开润股份：
- 优质制造对接新零售，发展势头良好。
- 预计17/18/19年净利润分别为1.44/2.17/3.0亿元，对应PE 53/35/26倍。
南极电商：
- 三季报收入增速不及预期，但整体估值已趋合理。
- 预计17/18/19年净利润分别为5.14/9.17/12.4亿元，对应PE 23/17倍。
跨境通：
- 跨境电商龙头，预计17/18/19年净利润分别为7.50/11.81/18.2亿元，对应PE 36/23倍。