纺织服装行业：17年品牌龙头电商高歌猛进，1718业绩前瞻乐观，请加强配置-20180107-东吴证券-30页-3mb

纺织服装行业分析总结

核心内容概览

2017年天猫GMV同比增长43.9%，达到2.11万亿元，整体呈现复苏态势。服装行业虽增速略低于平均，但女装等细分品类仍保持30%以上的高增长。线下龙头品牌如优衣库、森马、海澜之家等表现强劲，而新模式企业如南极电商也展现良好增长潜力。行业基本面在短期、中期和长期均出现积极信号，17年年报及18年一季报值得期待，建议加强配置。

主要观点

• 电商增长强劲：天猫平台GMV增速回升，女装等品类表现突出，线下品牌在电商渠道中表现优异，获平台流量倾斜。
• 线下品牌复苏：北方冬季寒冷带动17年Q4零售复苏，18年春节较晚有望延长销售旺季，利好18年Q1业绩。
• 消费升级趋势：中长期看，消费升级带动品牌服饰需求增长，行业整体竞争力提升。
• 制造实力增强：我国纺服制造企业技术与资金积累显著，具备领先世界生产能力。
• 估值吸引力：传统龙头公司估值见底，具备安全边际，优质制造企业业绩增长明确，估值具备吸引力。
• 新模式崛起：南极电商、开润股份等新模式企业表现突出，市场情绪风险已消化，具备投资价值。

关键信息

1. 行业数据

• 天猫GMV：2017年同比增长43.9%，达2.11万亿元。
• 服装细分品类：女装增速最高，多数细分子行业增速超过30%。
• 零售数据：11月社会消费品零售总额同比增长10.2%，服装类零售额同比增长9.6%。
• 出口表现：11月纺织品出口同比增长10.94%，整体趋势向好。

2. 重点公司表现

• 优衣库：在多个细分子行业中排名靠前，尤其在女装和男装中表现优异。
• 森马服饰：线下休闲装业务调整，童装及电商表现强劲，预计18年线下业务复苏。
• 太平鸟：定位大众时尚，四季度业绩拐点到来，18年有望进入新增长阶段。
• 富安娜：申请高新技术企业成功，所得税率下降，线上及团购业务增长迅速。
• 南极电商：模式创新，18年备考净利润有望达9.2亿，估值已具备吸引力。
• 开润股份：连接新制造与新零售，拓展多个渠道，预计17/18/19年净利润分别为1.4/2.2/3.0亿元。

3. 投资建议

• 传统龙头：森马服饰、太平鸟、海澜之家、富安娜等公司估值见底，基本面稳定，建议关注。
• 优质制造：华孚时尚、江苏国泰、鲁泰A等公司具备较强增长潜力，建议关注。
• 新模式企业：南极电商、开润股份等高增长企业已消化市场风险，具备投资价值。

风险提示

• 宏观经济风险：终端消费疲软可能影响行业增长。
• 原材料波动：棉价、汇率等原材料价格波动可能对成本造成影响。

行业走势与配置机会

• 板块表现：本周纺织服装板块上涨1.26%，其中纺织制造上涨2.19%，服装家纺上涨0.73%。
• 配置建议：建议关注传统龙头公司、优质制造企业及高增长新模式企业，把握行业复苏与增长机遇。

总结

2017年纺织服装行业整体表现良好，电商渠道带动增长，线下龙头品牌复苏，新模式企业表现亮眼。行业基本面在短、中、长期均呈现积极信号，估值具备吸引力，业绩有望改善。建议投资者加强对板块的关注，优先配置低估值但基本面稳健的龙头企业及具备增长潜力的优质制造与新模式企业。