20160904-广发证券-纺织服装行业中报综述_经营环境改善_纺织制造板块业绩亮眼_28页_894kb

纺织服装行业中报综述总结

核心内容

2016年上半年，纺织服装行业整体表现平淡，主要上市公司（剔除雅戈尔）实现营业收入843.34亿元，同比增长4.94%，但归母净利润仅为67.30亿元，同比下滑8.17%。行业整体收入微增，利润下滑，主要是由于终端需求未见明显改善，下游品牌零售库存增加，导致产品销售价格承压，毛利率难以提升，同时销售费用增加。

主要观点

• 纺织制造板块表现较好：纺织制造行业营收增长5.44%，归母净利润增长8.24%，主要受益于人民币汇率贬值和棉花价格上涨带来的成本优势，以及供给侧改革带来的竞争格局稳定。
• 服装家纺板块承压：服装家纺行业营收增长4.59%，但归母净利润下滑8.11%，其中休闲服饰和内衣行业表现相对较好，分别增长36.15%和9.77%，而男装、女装、户外体育等板块则出现较大下滑。
• 细分行业冷热不均：毛纺、棉纺、印染、辅料等纺织制造细分行业表现较好，毛利率和净利率均有所提升；而服装家纺中的男装、女装、户外体育等子行业则面临较大的经营压力。
• 投资建议：推荐低估值、业绩稳增长的纺织制造龙头企业，如华孚色纺、新野纺织、联发股份、百隆东方、鲁泰A、孚日股份；在品牌零售板块中，推荐森马服饰、搜于特和多喜爱。
• 风险提示：宏观经济下滑、汇率波动、劳动力成本上升、棉价大幅下跌、转型风险等。

关键信息

行业整体表现

• 营收：843.34亿元，同比增长4.94%
• 归母净利润：67.30亿元，同比下滑8.17%
• 行业整体收入微增，利润下滑，主要由于终端需求不振和库存压力。

纺织制造行业

• 营收：262.64亿元，同比增长8.24%
• 归母净利润：19.76亿元，同比增长8.24%
• 主要受益于人民币贬值、棉价上涨和供给侧改革。
• 棉纺行业归母净利润增长2.48%，毛纺行业归母净利润增长54%。

服装家纺行业

• 营收：499.62亿元，同比增长4.59%
• 归母净利润：47.42亿元，同比下滑8.11%
• 休闲服饰和内衣行业表现较好，其他子行业均出现下滑。

分行业表现

• 毛纺行业：营收29.01亿元，同比增长3.92%；归母净利润1.45亿元，同比增长54%
• 棉纺行业：营收172.83亿元，同比增长4.76%；归母净利润13.43亿元，同比增长2.48%
• 印染行业：营收35.25亿元，同比增长2.19%；归母净利润2.82亿元，同比增长13.61%
• 男装行业：营收56.44亿元，同比下滑0.65%；归母净利润3.21亿元，同比下滑34.95%
• 女装行业：营收12.43亿元，同比下滑9.50%；归母净利润1.16亿元，同比下滑36.59%
• 休闲服饰行业：营收增长显著，利润由负转正
• 家纺行业：营收增长3.21%，但归母净利润下滑10.72%
• 户外体育行业：营收增长18.68%，但归母净利润下滑20.08%
• 转型类公司：业绩增长显著，如搜于特和多喜爱

财务指标

• 毛利率：整体行业毛利率为27.52%，同比下降0.09个百分点；纺织制造毛利率为19.41%，上升1.33个百分点；服装家纺毛利率为32.97%，下降1.15个百分点。
• 净利率：整体行业净利率下降1.17个百分点；纺织制造净利率下降0.86个百分点；服装家纺净利率下降1.39个百分点。
• 存货周转率：纺织制造行业为1.32，服装家纺行业为1.04，显示下游行业存货压力较大。
• 应收账款周转率：整体行业为3.91，纺织制造行业为3.86，服装家纺行业为3.95，显示下游品牌零售企业面临一定的资金回收压力。

投资建议

• 纺织制造板块：推荐低估值、业绩稳定增长的龙头企业，特别是受益于汇率贬值和棉价上涨的企业。
• 服装家纺板块：推荐休闲服饰行业中的森马服饰，转型供应链管理的搜于特，以及切入明星周边市场的多喜爱。

风险提示

• 宏观经济下滑：影响终端消费，进而影响整个行业。
• 汇率波动风险：人民币升值会影响纺织企业的出口竞争力。
• 劳动力成本上升风险：纺织服装行业为劳动密集型，成本上升将对利润造成压力。
• 棉价大幅下跌风险：棉花价格下跌会对库存较多的企业造成冲击。
• 转型风险：转型意味着进入新市场，存在一定的投资和经营风险。