纺织服装行业2019年三季报综述：纺织制造持续承压，服装家纺有所企稳-20191103-广发证券-31页_1mb

纺织服装行业2019年三季报综述总结

核心内容概览

2019年前三季度，纺织服装行业整体表现低迷，营业收入和净利润均出现下滑。行业营业收入为1640.3亿元，同比增长-0.1%；净利润为103.3亿元，同比下降10.9%。纺织制造板块受国际贸易环境和国内经济下行影响，业绩持续承压；服装家纺板块虽有企稳迹象，但整体仍表现疲软。

主要观点

• 营业收入与净利润

  • 2019年Q1/Q2/Q3纺织服装行业营业收入分别为557.2亿元、538.2亿元、544.9亿元，同比增长2.0%、-3.5%、1.2%。
  • 归母净利润分别为40.3亿元、34.0亿元、29.0亿元，同比增长-4.4%、-12.6%、-17.0%。
  • 纺织制造板块营收增速放缓，归母净利润持续下滑；服装家纺板块营收增速有所改善，净利润在Q3转正，但整体仍处于低迷状态。

• 毛利率与费用率

  • 全行业毛利率分别为36.2%、34.7%、34.7%，纺织制造板块毛利率下降主要由于原材料价格波动和高价库存消化；服装家纺板块毛利率基本稳定。
  • 销售费用率整体平稳，管理费用率Q3有所上升。
  • 纺织制造板块销售费用率较低，但管理费用率上升；服装家纺板块销售费用率较高，且Q3略有下降。

• 存货与应收账款周转率

  • 存货周转率在Q3略有下降，主要受服装家纺板块双十一和冬季备货影响。
  • 应收账款周转率连续下降，Q3下降尤为明显，与加大授信支持渠道备货有关。

• 投资建议

  • 纺织制造板块：建议关注无纺布子行业龙头公司和棉纺、印染、辅料行业中积极布局海外产能、产业链条较长的公司，如健盛集团、鲁泰A。
  • 服装家纺板块：重点关注运动服饰、男装和女装行业中表现超预期的公司，如比音勒芬、海澜之家、地素时尚、森马服饰。
  • 童装子行业增速虽有所放缓，但依然远超其他子行业。

• 风险提示

  • 宏观经济下滑、汇率波动、劳动力成本上升、原材料价格大幅波动等。

关键信息

行业表现

• 纺织制造板块：收入增速持续下滑，净利润大幅下降，主要受国际贸易摩擦和原材料价格波动影响。
• 服装家纺板块：收入增速在Q3有所好转，但整体仍低迷，Q3净利润转正。
• 行业估值：纺织服装行业PE(TTM)处于较低水平，较2016年以来的高点有所下降。

重点公司推荐

细分子行业表现

• 纺织制造板块：无纺布子行业收入增长加快，棉纺、印染、辅料子行业业绩环比改善。
• 服装家纺板块：运动服饰子行业持续高景气，男装、女装行业收入增速加快，童装行业增速远超其他子行业。
• 渠道与同店情况：男装企业渠道增长，多数女装企业渠道调整，休闲服饰和鞋帽行业收入降幅缩窄。

行业趋势

• 整体趋势：纺织服装行业在宏观经济压力和贸易摩擦背景下，业绩承压，但部分子行业如无纺布、运动服饰表现相对较好。
• 估值与盈利：行业PE(TTM)处于较低水平，部分公司估值处于历史区间下限，存在投资机会。

结构清晰总结

行业概况

• 行业表现：2019年前三季度纺织服装行业营收和净利润均出现下滑，纺织制造板块承压明显，服装家纺板块有所企稳。
• 市场表现：纺织服装行业走势弱于市场，SW纺织服装PE(TTM)处于较低水平。

经营情况回顾

• 营业收入：纺织制造板块收入增速放缓，服装家纺板块收入增速有所改善。
• 净利润：纺织制造板块净利润大幅下滑，服装家纺板块净利润在Q3转正。
• 毛利率：纺织制造板块毛利率下降，服装家纺板块毛利率基本稳定。
• 费用率：销售费用率整体平稳，管理费用率Q3有所上升。
• 存货与应收账款：存货周转率和应收账款周转率均有所下降，尤其受双十一及冬季备货影响。

渠道与同店情况

• 男装：渠道数量增长，同店增长显著。
• 女装：渠道数量有所下降，部分公司同店增长。
• 休闲服饰与鞋帽：收入降幅缩窄，渠道调整。
• 童装：增速虽放缓，但仍高于大部分子行业。

投资建议

• 纺织制造板块：关注无纺布子行业龙头及棉纺、印染、辅料子行业布局海外产能的公司。
• 服装家纺板块：重点关注运动服饰、男装、女装行业中表现超预期的公司。

风险提示

• 宏观经济风险：经济下行压力持续。
• 汇率波动：可能影响出口业务。
• 劳动力成本：上升可能压缩利润空间。
• 原材料价格波动：影响毛利率和净利润。

总结

纺织服装行业在2019年前三季度整体表现低迷，主要受宏观经济和国际贸易环境影响。纺织制造板块承压明显，而服装家纺板块有所企稳。部分子行业如无纺布、运动服饰表现较好，值得关注。重点公司如健盛集团、鲁泰A、比音勒芬、海澜之家、地素时尚、森马服饰被推荐。行业估值处于较低水平，存在投资机会，但需关注宏观经济、汇率波动、劳动力成本和原材料价格波动等风险。