20230115-德邦证券-策略周报_Q1降息降准概率大_19页_1mb

策略周报总结

核心内容概述

本周策略周报分析了国内外经济形势、市场资金流向及行业配置建议。报告指出，国内经济仍处低位，但疫情逐步缓解，政策支持可能推动复苏；海外方面，俄乌冲突持续，但美国通胀回落，美联储加息步幅可能放缓。市场资金呈现北向资金净流入趋势，外资偏好非银、食饮、电力设备等板块，而国内杠杆资金整体呈净流出状态。整体来看，市场情绪有所修复，但经济基本面仍需关注。

主要观点

国内经济情况

1. 社融与信贷分化：

   • 12月社融新增1.31万亿元，同比减少1.06万亿元，社融脉冲指数降至2020年以来新低。
   • 政府债券和企业债券是主要拖累因素。
   • 企业中长贷走强，但居民端贷款仍为拖累，显示居民信心尚未完全恢复。

2. 通胀数据：

   • CPI同比上涨1.8%，环比持平；PPI同比-0.7%，环比-0.5%。
   • PPI与CPI剪刀差由-2.9%收窄至-2.5%，显示上游价格下行压力减小。
   • 食品项带动CPI小幅反弹，但非食品项仍处低位，尤其是交通通信项回落明显。

3. 进出口情况：

   • 出口同比-9.9%，进口同比-7.5%，贸易顺差为780.1亿美元。
   • 机电产品、高新技术产品出口同比增速走弱，显示外部需求疲软。
   • 进口商品分化明显，原油、天然气走弱，高新技术、集成电路、铁矿收窄，农产品走高。

4. 疫情情况：

   • 第一轮疫情感染可能接近尾声，百度健康问诊指数和搜索指数持续回落。
   • 搜索指数对疫情感染具有一定的前瞻性，显示疫情对经济影响逐渐减弱。

5. 普林格周期：

   • 10月转入衰退期，但高频指标显示复苏迹象增强，第三阶段复苏渐近。

海外情况

1. 俄乌冲突：

   • 索列达尔成为激烈战场，乌克兰确认分兵应对白俄罗斯边境局势。
   • 俄军展开报复行动，美国计划培训乌克兰使用“爱国者”导弹。
   • 俄军更换总指挥，或开展进攻，局势仍有不确定性。

2. 美国通胀数据：

   • 12月CPI同比上涨6.5%，环比下降0.1%，为两年半来首次环比下降。
   • 商品项回落明显，新交通工具转负增长，核心CPI环比-0.3%，连续三个月为负。
   • 服务项仍有韧性，房租环比上涨0.8%，为2022年以来最高值。

3. 美联储加息预期：

   • 加息步幅可能放缓至25个基点，市场预期未来加息力度减弱。

市场动态

1. 资金流向：

   • 北向资金单周净流入440亿元，历史第三高，连续10周净流入累计超1500亿元。
   • 融资融券资金净流出47亿元，融资买入额占比小幅回升。
   • 北向资金偏好非银、食饮、电力设备，而杠杆资金偏好不同。

2. 行业配置建议：

   • 自主可控：光伏、风电、国防军工、信创、半导体材料与设备。
   • 民生安全：地产。
   • 生命安全：医药、医疗器械。
   • 建议关注大科技行业，期待“乙类乙管”后经济复苏。

风险提示

• 海外局势演化超预期
• 通胀持续性超预期
• 流动性收紧超预期
• 疫情反复超预期

关键数据与图表

• 图1：12月社融脉冲创2020年以来新低
• 图2：新增社融同比下降主要是政府债券、企业债券
• 图3：12月信贷低于预期主要由于居民贷款拖累
• 图4：M1-M2剪刀差由-7.8%下行至-8.1%
• 图5：PPI与CPI的剪刀差由-2.9%收窄至-2.5%
• 图6：CPI食品项反弹，非食品项持平
• 图7：生活资料回落，生产资料有所企稳
• 图8：CPI分项中食品烟酒反弹、交通通信仍处回落
• 图9：核心CPI同比小幅反弹
• 图10：12月出口金额环比提升但低于2021年同期
• 图11：12月进口金额环比提升但低于2021年同期
• 图12：各国各地区对出口的拉动效应变化情况
• 图13：机电产品、高新技术产品出口同比增速走弱
• 图14：进口商品分化，原油、天然气走弱，高新技术、集成电路、铁矿收窄，农产品走高
• 图15：12月大豆数量进口上升
• 图16：主要国家进口增速均回落
• 图17：工业生产腾落指数反季节性回落
• 图18：主要工业城市加权拥堵延时指数显著回升
• 图19：百度健康问诊指数继续回落
• 图20：美国12月CPI同比增速继续下行
• 图21：美国12月CPI细分（季调，环比）
• 图22：北向资金单周净流入超400亿
• 图23：杠杆资金净流出领先行业与北向分歧
• 图24：北向主导资金流向，电力设备、非银、食饮净流入均超50亿
• 图25：策略知行高频多维数据之大类资产
• 图26：策略知行高频多维数据之资金价格
• 图27：策略知行高频多维数据之重点大事前瞻
• 图28：策略知行高频多维数据之资金供需
• 图29：策略知行高频多维数据之风险偏好
• 图30：策略知行高频多维数据之中观行业景气

总结

本周策略周报显示，国内经济仍处低位，但疫情逐步缓解，政策支持或推动复苏；海外局势复杂，俄乌冲突持续，但美国通胀回落，美联储加息步幅可能放缓。市场资金呈现北向资金净流入趋势，外资偏好非银、食饮、电力设备等板块，而杠杆资金整体呈净流出状态。行业配置建议聚焦自主可控、民生安全与生命安全领域，特别是大科技行业。需警惕海外局势、通胀持续性、流动性收紧及疫情反复等风险。