20230115-申港证券-固定收益行业利率债周报_博弈降息的交易策略_10页_1mb

债市周观点总结

核心内容

2023年1月15日发布的债市周观点，主要围绕流动性变化、一级与二级市场动态、市场交易策略及下周重点关注事项展开。整体判断为：利率市场以调整为主，流动性仍是定价主线，建议投资者参与做陡曲线交易策略。

主要观点

1.1 流动性观察

• 央行持续进行公开市场操作，上周净投放2130亿元，资金面整体保持中性偏松。
• 质押式回购隔夜加权利率维持在1.3%，七天加权利率维持在1.8%，显示资金价格较为稳定。
• 虽然央行投放跨年流动性，但市场对降息的预期仍然不足，降息博弈情绪较弱。

1.2 一级市场

• 上周共发行利率债21只，总发行5499.5亿元，净融资2949.2亿元。其中，国债发行4510亿元，地方债发行989.5亿元。
• 本周预计利率债总发行4907.6亿元，净融资2330.2亿元，发行规模较高，可能对市场资金面产生一定影响。
• 债券市场整体处于净融资状态，显示市场融资需求仍较为旺盛。

1.3 二级市场

• 十年期国债活跃券220025上周维持在2.83-2.905区间震荡，收益率整体上行。
• 市场交易主线包括：
  • 央行结构性货币政策：涉及房地产行业的再贷款、信贷靠前投放等，带来一定利空。
  • 资金面先紧后松：央行投放跨年流动性后，资金价格有所回落。
  • 年初配置与交易错位：市场呈现震荡调整，投资者情绪较为谨慎。
• 做陡曲线策略被推荐，因市场对降息预期不足，短端债券仍有下行空间，长端交易难度加大。

关键信息

• 利率走势：整体以调整为主，流动性成为定价主线。
• 做陡曲线策略：建议投资者关注2ts-t组合，以应对市场“宽松资金与复苏预期”反复博弈的局面。
• MLF降息预期：市场对下周MLF降息的博弈情绪不高，降息必要性存疑。
• 央行流动性操作：更倾向于通过加大OMO投放和加量平价续作MLF来调节市场流动性。
• 经济基本面：四季度央行采取“跨周期”偏紧政策，导致十债偏离经济基本面，一季度流动性仍是市场主线。

本周重点关注

1. 资金面：本周逆回购到期1890亿元，关注央行对流动性的续做情况。
2. 基本面：1月17日将公布12月经济数据，可能对市场情绪产生影响。

风险提示

• 政策风险：央行货币政策调整可能带来市场波动，尤其是结构性政策对债市的影响。

交易策略建议

• 市场博弈降息情绪不高，盈亏比下降，建议投资者关注短端债券的交易机会。
• 推荐做陡曲线策略：在“宽松资金与复苏预期”反复博弈中，2ts-t组合更具操作性。
• 市场情绪：投资者更倾向于利率下行止盈，而非积极押注降息。

高频数据跟踪

生产端

• 高炉开工率：1月12日为75.7%，较1月5日上涨1.1个百分点。
• 汽车轮胎开工率：全钢胎37.0%（下跌7.3%），半钢胎42.6%（下跌8.9%）。
• 江浙地区涤纶长丝开工率：47.9%（下跌2.1%）。

需求端

• 30大中城市商品房成交面积：1月8日为270.8万平方米，环比下降182.1万平方米。
• 乘用车日均销量：1月8日为44987辆，未公布1月1日数据。

商品价格

• LME3个月铜期货：1月13日收盘价9129美元/吨，较1月6日上涨744点。
• 布伦特原油期货：1月13日收盘价85.3美元/桶，较1月6日上涨6.7点。
• 螺纹钢期货：1月13日收盘价4154元/吨，较1月6日上涨84点。
• 生猪期货：1月13日收盘价14925元/吨，较1月6日下跌825点。

市场展望

• 一季度流动性仍是市场定价主线，短端债券仍有下行空间，但长端交易难度上升。
• 市场预期与实际政策存在分歧，降息可能性较低，更多关注结构性宽松政策。
• 投资者情绪偏谨慎，以止盈为主，市场震荡调整为主。

分析师信息

• 分析师：曹旭特
• 执业证书编号：S1660519040001
• 研究助理：王振扬
• 执业证书编号：S1660121090009

参考资料

1. 《择时参与“宽松”交易：固定收益行业利率债周报》2023-01-08
2. 《长端转入震荡行情：固定收益行业利率债周报》2023-01-02
3. 《短端先行 长端补涨：固定收益行业利率债周报》2022-12-25
4. 《债市仍有修复空间：固定收益行业利率债周报》2022-12-18
5. 《曲线有望走陡：固定收益行业利率债周报》2022-12-11