银行业：降准影响和后续降准降息时点-20200315-广发证券-16页_1mb

报告摘要

银行业分析报告总结

核心内容

本周银行板块（中信一级）下跌3.77%，领先沪深300指数（下跌5.88%）2.11个百分点，在29个一级行业中排名第四。银行板块估值处于历史低位，股息率高，配置价值凸显。

主要观点

降准影响
- 降准通过增加银行间流动性，降低广义利率中枢，支撑市场和银行业估值。
- 降准实现银行体系法定准备金存款和MLF负债的置换，两者利差为1.53%，预计直接降低相关银行付息成本约85亿元，对2020年营收增速贡献约1%。
- 对微观银行而言，降准降低同业负债成本和负债竞争压力，其动态贡献比直接贡献更显著。
后续降准预期
- 当前银行体系准备金率约9.9%，5500亿降准释放可提供约5万亿信贷和一般存款增长空间。
- 若按当前超储水平和存款增速，银行间流动性宽裕程度将较2月份进一步提升并持续至4月底。
- 下次降准窗口期可能在5月中或7月初。
后续降息操作
- 降息路径包括：MLF操作、LPR报价利率、存款基准利率。
- 本次降准后，银行间流动性宽裕，预计下周MLF操作将降息，时间点可能在周一或周五。
- LPR预计本月下调5-10BP，存款基准利率预计在复工进展到一定程度后下调，以解决整体负债成本问题。

关键信息

货币政策与市场环境
- 当前货币政策相对宽松，监管环境友好。
- 随着复工推进，预计会有更多政策出台，广义流动性继续宽裕，利率中枢下行。
银行板块估值
- 当前银行板块PB（整体法，最新）为0.75倍，PE（历史TTM_整体法）为6.07倍。
- 银行板块估值落后于沪深300及沪深300非银行板块，PB差异约46.32%和57.60%，PE差异约48.11%和61.70%。
投资建议
- 银行板块配置价值提升，建议关注低估值高股息银行。
- 若外资受流动性和风险偏好影响抛售龙头银行，恰是配置较好时机。
- 同业负债占比高的银行将受益于同业利率下行。

风险提示

疫情持续时间超预期
境外风险超预期

行业动态

社融数据
- 2月社融同比增速10.7%，环比持平。
- 票据和居民信贷是社融的主要拖累，对公短期和企业债券融资是主要支撑。
M1与M2数据
- M1同比增速4.8%，环比回升4.8个百分点。
- M2同比增速8.8%，增速较上月和去年同期分别高0.4和0.8个百分点。
央行定向降准
- 2020年3月16日实施普惠金融和股份行定向降准，释放5500亿元长期资金。
- 普惠金融定向降准释放4000亿元，股份行额外降准释放1500亿元。
债券市场改革
- 证监会将提升债券市场融资功能，提高服务实体经济的质效。
- 债券市场支持疫情防控，通过绿色通道、费用减免等方式助力企业融资。
跨境融资政策调整
- 外管局将全口径跨境融资宏观审慎调节参数由1上调至1.25，跨境融资风险加权余额上限相应提高。
- 政策调整有助于中小企业和民营企业多渠道融资，缓解融资难、融资贵问题。
央行营管部目标
- 2020年新增贷款同比多增，普惠小微贷款增速高于各项贷款增速10个百分点。
- 国有大型银行普惠小微贷款增速不低于20%，上半年不低于30%。

公司动态

华夏银行
- 2019年度营收同比增长17.32%，归母净利润增长5.04%，资产增长12.69%。
- 不良贷款率1.83%，同比下降0.02%。
北京银行
- 新华联控股有限公司持股比例由5.76%减至4.53%，不再为持股5%以上的股东。
中国银行
- 3月11日赎回249.3亿元15年期固定利率次级债券。

利率与流动性

公开市场操作
- 本周（3月9日-3月13日）合计净投放0亿元（含国库现金）。
市场利率
- Shibor利率总体上行，1月、3月和6月同业存单加权平均发行利率分别波动-16.2、-20.4和-14.6bps。
- 国债到期收益率波动，1年、5年和10年期分别波动1.0、8.1和4.8bps。

重点公司估值与财务分析

股票简称	股票代码	货币	最新收盘价	最近报告日期	评级	合理价值（元/股）	EPS(元)	PE(x)	PB(x)	ROE(%)
工商银行	601398.SH	CNY	5.22	2019/10/26	买入	6.58	0.86 / 0.90	6.07 / 5.80	0.75 / 0.69	13.08 / 12.46
建设银行	601939.SH	CNY	6.49	2019/10/31	增持	8.19	1.05 / 1.11	6.18 / 5.85	0.78 / 0.71	13.23 / 12.64
农业银行	601288.SH	CNY	3.40	2019/10/27	买入	4.24	0.60 / 0.62	5.67 / 5.48	0.68 / 0.62	12.49 / 11.97
中国银行	601988.SH	CNY	3.56	2019/10/31	买入	4.50	0.62 / 0.64	5.74 / 5.56	0.63 / 0.58	11.43 / 11.61
招商银行	600036.SH	CNY	33.41	2020/1/20	买入	41.42	3.62 / 4.14	9.23 / 8.07	1.47 / 1.29	16.84 / 17.02
中信银行	601998.SH	CNY	5.39	2020/1/9	买入	7.34	0.95 / 1.03	5.67 / 5.23	0.60 / 0.55	11.10 / 11.01
浦发银行	600000.SH	CNY	10.70	2019/10/30	买入	13.46	2.06 / 2.25	5.19 / 4.76	0.64 / 0.58	12.93 / 12.67
兴业银行	601166.SH	CNY	16.86	2020/1/16	买入	23.38	3.10 / 3.40	5.44 / 4.96	0.71 / 0.64	14.02 / 13.65
光大银行	601818.SH	CNY	3.77	2019/10/31	买入	5.41	0.70 / 0.78	5.39 / 4.83	0.63 / 0.57	12.16 / 12.30
平安银行	000001.SZ	CNY	14.52	2020/2/14	买入	16.88	1.41 / 1.59	10.31 / 9.16	1.03 / 0.94	11.30 / 10.74
北京银行	601169.SH	CNY	5.09	2019/10/30	买入	7.04	0.99 / 1.07	5.14 / 4.76	0.56 / 0.52	11.47 / 11.36
上海银行	601229.SH	CNY	8.46	2019/10/28	买入	10.27	1.38 / 1.58	6.13 / 5.35	0.77 / 0.69	13.16 / 13.54
宁波银行	002142.SZ	CNY	26.00	2019/3/1	买入	31.49	2.41 / 3.06	10.79 / 8.50	1.64 / 1.42	17.10 / 17.79
南京银行	601009.SH	CNY	7.63	2019/10/31	买入	10.08	1.51 / 1.66	5.05 / 4.60	0.83 / 0.73	17.53 / 17.02
杭州银行	600926.SH	CNY	8.42	2019/10/25	买入	9.21	1.16 / 1.39	7.26 / 6.06	0.82 / 0.74	11.94 / 12.85
常熟银行	601128.SH	CNY	7.99	2020/1/13	买入	10.57	0.69 / 0.95	11.58 / 8.41	1.12 / 1.01	11.71 / 12.59

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