20231106-德邦证券-固定收益专题_降准降息概率仍不低_存单短期不必悲观_19页_2mb

固定收益专题深度报告总结

投资要点

1. 10月流动性回顾

   • 资金面持续偏紧，受政府债券发行加速、税期扰动等因素影响，资金价格显著上升，流动性分层加剧。
   • 央行通过逆回购和MLF操作维持流动性合理充裕，但资金利率大幅偏离政策利率。
   • 银行与非银机构利差扩大，流动性分层现象明显。

2. 货币政策展望

   • 短期内降准降息概率较高，降准可能待国债增发落地，降息有助于降低存量房贷利率。
   • 11月流动性缺口较大，央行可能通过MLF续作补充流动性，但需关注资本新规对存单市场的影响。
   • 存单利率短期内可能保持高位，但降息后有望小幅下行。

3. 11月存单利率展望

   • 政府债券供给增加可能导致存单发行需求增强，存单利率可能维持高位。
   • 广义基金对存单的配置需求波动明显，需关注货币基金减持和保险资金增配动向。
   • 资本新规可能在明年1月落地，或引发银行减持长期存单，带动利率上行风险。

4. 风险提示

   • 资金面波动、财政政策变动、广义基金配置恢复不及预期。

核心分析

• 流动性紧张原因：政府债券供给、税期扰动、央行逆回购缩量导致资金价格高企。
• 央行操作：灵活运用OMO和MLF维持流动性合理充裕，降准降息是后续政策方向。
• 存单利率变化：短期受供需关系和监管影响波动大，长期需关注政策调整和资金面变化。