20230702-中邮证券-宏观研究_央行例会再关注汇率_降准比降息概率高_18页_828kb

报告分析总结

央行货币政策与汇率

• 6月央行货币政策委员会例会定调稳健货币政策，强调防范汇率大起大落，降准比降息更可能作为逆周期调节手段。
• 当前人民币汇率波动超合意区间，降准对汇率影响有限，且利于支持银行资金投放和经济内生动力恢复。
• 房地产政策调整不大，供给端保交楼是主攻方向，需求端不宜过度期待政策突破。

中观数据与经济筑底迹象

• 工业生产：6月高频数据止跌，PMI显示经济筑底。工业母机、卫星互联网、新能源（氢能）、大农业、网络安全等方向获推荐。
• 房地产：销售、土地市场疲软，百强房企单月业绩增速由正转负，但政策频次部署保交楼。
• 汽车：终端零售同比小幅下跌（约1%），促销力度较高，市场恢复依赖政策拐点。
• 出行与物流：居民出行强度下降；航班执行架次稳步恢复，物流交通数据分化。

大宗商品及工业品价格

• 工业品：水泥价格、螺纹钢价格触底反弹，依赖需求弱修复和库存压力；化工品如沥青、PTA开工率季节性波动。
• 农产品：猪肉价格持续下行，但泼菜类产品价格平稳。

海外宏观热点

• 美国：一季度经济增速超预期修正，5月新屋销售、消费者信心强劲；美联储点阵图暗示更多加息可能，预计政策偏紧。
• 欧洲：通胀粘性增强，欧洲央行副行长称“进入加息周期最后阶段”，需应对第二轮通胀；德国出口承压，韩元支持力度显著。
• 地缘：俄罗斯延长反制西方对俄石油限价措施；阿根廷首次使用人民币偿还外债，并推进本币账户，推动人民币国际化。

国内政策动态

• 稳增长：国务院常务会议审议通过《制造业可靠性提升实施意见》，预计二季度增速回升，全年5%左右GDP增长。
• 家居、科技产业：家居消费政策、新能源制氢项目（首个万吨级绿氢项目）、氢能源实验室等围绕绿色与科技赋能。
• 房企融资：再融资“第三支箭”落地，已有4家房企融资项目获核准；并购重组促进市场化。

投资建议

• 顺周期领域：关注房地产政策预期、参与AI与数字经济板块、布局新能源制氢与卫星互联网。
• 政策驱动方向：新能源制氢、土拍复苏下的核心城市地产、绿债利率较高。

风险提示

• 房地产超预期下行、政策落地执行扭曲、地缘政治冲突加剧、人民币汇率波动超控。

研究团队与免责条款

• 中邮证券宏观研究，分析师：袁野、魏冉。
• 报告内容基于公开数据，仅供参考，不构成投资建议，需阅读免责条款。

表格简要摘要

主题	焦点数据/观点
汇率与货币政策	降准更可能，汇率波动需防范，房地产政策温和乏力。</br>
工业生产与PMI	6月止跌，工业品价格分化，螺纹钢、水泥底部震荡。</br>
海外动态	美联储偏紧、欧洲通胀高粘性、金砖国人民币化推进。</br>
国内政策	《制造业可靠性》、新能源制氢落地、3大金融支持方案。</br>
中观数据	房地产销售同比负增长，汽车及出行需求受限于高基数。</br>