20170827-广发证券-家用电器行业投资策略_汇兑影响短期业绩_不改长期竞争力_14页_917kb

家用电器行业总结

核心内容

家用电器行业在2017年中报及近期表现中展现出一定的增长潜力，但同时也面临出口汇兑损失、原材料价格上涨等短期压力。整体行业处于消费升级阶段，尤其在小家电领域，市场增长空间较大，具备长期投资价值。

主要观点

• 空调行业：需求旺盛，渠道库存低，下半年在高基数基础上有望保持良好增长，长期保有量仍有较大提升空间，推荐空调产业链龙头：格力电器、美的集团、青岛海尔。
• 小家电行业：进入消费升级新阶段，老品均价提升、新品扩张空间大，推荐出口业务较少、受汇率波动影响较小的龙头：苏泊尔、九阳股份、飞科电器。
• 飞利浦小家电：通过研发创新和外延并购，逐步成长为全球小家电龙头，尤其在电动剃须刀、电动牙刷、咖啡机等品类表现突出，为行业提供了发展范例。
• 电动牙刷市场：中国电动牙刷普及率较低，但正由导入期向高速发展期过渡，未来五年CAGR预计达27%，市场规模有望达到120亿元，推荐已布局该领域的公司：飞科电器、新宝股份、莱克电气。
• 家电行业PE变化：以格力电器为例，白电行业经历了多次PE波动，2016年后PE逐步回升，显示行业估值趋于理性，具备上行空间。
• 市场表现：2017年8月21日至25日期间，家电板块整体表现优于沪深300，其中白电指数上涨4.0%，跑赢市场。
• 公司动态：
  • 哈尔斯：2017H1收入增速放缓，但利润增长显著，外销市场保持快速增长，预计前三季度归母净利同比增长20%-50%。
  • 华帝股份：业绩保持高增长，盈利能力创新高，主要品类均实现快速增长，线上线下渠道齐头并进。
  • 九阳股份：Q2环比改善，渠道调整效果初现，自主品牌增长显著，预计未来业绩持续改善。
  • 欧普照明：业绩靓丽，保持高增长，电商和海外业务增长强劲，家居与商用业务并重。
  • 莱克电气：受汇兑亏损影响，Q2利润同比下滑，但自主品牌增长显著，预计Q4盈利能力有望回升。

关键信息

行业趋势

• 空调需求旺盛，下半年有望保持良好增长。
• 小家电进入消费升级阶段，市场增长潜力大。
• 电动牙刷市场将快速发展，预计未来五年CAGR达27%，市场规模120亿元。
• 白电行业经历多年发展，估值逐步回升，未来仍有上行空间。

公司表现

• 哈尔斯：2017H1营收增长37%，净利润增长135%，外销增长显著，Q2环比改善。
• 华帝股份：2017H1营收增长30%，净利润增长53%，主要品类增长良好，渠道调整效果初现。
• 九阳股份：2017H1营收微降1.2%，净利润微降0.7%，但Q2环比改善，自主品牌增长显著。
• 欧普照明：2017H1营收增长35%，净利润增长41%，电商与海外业务增长强劲。
• 莱克电气：2017H1营收增长37%，净利润增长2%，Q2利润下滑主要受汇兑亏损影响。

风险提示

• 原材料价格大幅上涨。
• 汇率大幅波动。
• 行业竞争加剧。
• 房地产销售持续低迷。

投资建议

• 持有评级：整体家电行业维持“持有”评级。
• 推荐公司：
  • 空调龙头：格力电器、美的集团、青岛海尔。
  • 小家电龙头：苏泊尔、九阳股份、飞科电器。
  • 高增长潜力公司：哈尔斯、华帝股份、欧普照明、莱克电气。

行业数据回顾

• LCD市场：2017年7月销量和销售额均下滑，海信表现相对较好。
• 出口企业汇兑情况：人民币升值对出口企业造成汇兑损失，如格力电器、美的集团、莱克电气。
• 原材料价格：铜价、铝价有所上升，对毛利率和净利率产生压力。

行业评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
• 谨慎增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%-15%。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-10%～+10%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。

联系方式

• 分析师：曾婵（S0260517050002）
• 联系人：袁雨辰（021-60750604）
• 邮箱：zengchan@gf.com.cn

数据来源：Wind，广发证券发展研究中心