纺织服装行业2021年中期策略：聚焦长青赛道，布局优质企业-20210601-国信证券-41页_1mb

纺织服装行业2021年中期策略总结

行业概况

2021年中期，纺织服装行业整体表现优于A股和港股大盘，展现出较强的景气度和成长性。行业呈现“两超多强”的格局，行业集中度持续提升，龙头企业具备较强议价力和成长动力。

核心观点

• 行业景气度高：运动鞋服行业规模迅速扩大，2020年达到3150亿元，CAGR为13.5%。
• 国潮与功能化崛起：国产品牌通过功能性提升、国潮营销、品牌收购等方式向中高端市场迈进。
• DTC比例提升：行业正加速向直接面向消费者的模式转型，提升品牌与消费者的直接联系。
• 供应链升级：产品周期缩短，快反策略增强，柔性供应链成为核心竞争力。
• 政策与市场驱动：国家政策推动体育产业发展，居民运动热情和消费能力提升，带动行业增长。

主要板块分析

运动板块

• 市场规模与增速：运动鞋服行业规模增长迅速，2020年达到3150亿元，占服装行业规模的13.3%。

• 行业集中度：2020年CR5达70.8%，远高于其他服装子行业。

• 品牌升级路径：

  • 功能性：如李宁、安踏、特步等品牌通过科技研发提升产品性能。
  • 国潮文化：安踏推出国旗款，李宁打造中国李宁系列，结合传统文化与现代潮流。
  • 品牌收购：安踏收购FILA、迪桑特等高端品牌，特步尝试收购高端品牌寻找第二增长曲线。

• DTC趋势：各品牌加快直营和线上渠道布局，DTC比例快速上升，提升对消费者的直接触达和数据获取能力。

  • 耐克DTC占比从25.8%上升至34.8%。
  • 阿迪达斯计划将DTC比例提升至50%。
  • 安踏计划将DTC占比提升至70%，李宁目标为60%。

• 供应链优化：缩短产品周期，提高生产效率，打造柔性供应链。

  • 耐克推行“双倍研发”和“双倍速度”策略，压缩产品开发周期。
  • 安踏建设智能化工厂，提升人效与产能，推行快反补单策略。
  • 李宁聚焦核心供应商，自建供应链基地，提高供应链反应速度与成本控制。

代工板块

• 全球分工参与度高：中国是全球纺织服装产业链的重要参与者，出口额占全球30%以上。
• 龙头代工企业表现：代工龙头企业如申洲国际、安踏体育、李宁等在财务表现上具有优势，ROE高，疫情下业绩韧性好。
• 供应链迁移趋势：近年来，国际品牌供应链逐步向东南亚转移，但中国仍占据重要地位。

童装板块

• 行业增长强劲：童装市场近五年CAGR为13.5%，2019年CR5为11.5%，集中度快速提升。
• 市场潜力大：中国童装市场集中度远低于发达国家，品牌空间广阔。
• 品牌定位差异：如巴拉巴拉主打大众市场，全棉时代定位品质健康生活。

重点公司表现

风险提示

1. 疫情反复可能对行业造成冲击。
2. 企业恶性竞争可能加剧。
3. 汇率与原材料价格波动影响企业盈利。

投资建议

建议投资者聚焦长青赛道，布局具备品牌力、产品力、经营效率和健康度的优质企业，重点关注：

• 港股：申洲国际、安踏体育、李宁、滔搏、特步国际、波司登。
• A股：森马服饰、稳健医疗。

数据来源

• Wind、国信证券经济研究所预测及整理。
• 欧睿、Frost & Sullivan、国家统计局、WTO等。

图表目录

• 图1：A股大盘与板块指数年中至今行情走势
• 图2：港股大盘与板块指数年中至今行情走势
• 图3：美股大盘与板块指数年中至今行情走势
• 图4：台股大盘与板块指数年中至今行情走势
• 图5：A股/港股/美股/台股大盘与纺织服装相关指数行情表现
• 图6：A股重点上市公司行情表现
• 图7：港股重点上市公司行情表现
• 图8：美股/台股重点上市公司行情表现
• 图9：国内运动鞋服行业市场规模和增速
• 图10：国内运动鞋服占服装市场比例
• 图11：2014年后运动鞋服增速在所有服装子行业中最高
• 图12：我国居民人均可支配收入快速上升
• 图13：国家体育产业总规模
• 图14：常规体育运动参与率
• 图15：马拉松举办场次和参与人数逐年增加
• 图16：运动鞋服零售量持续增加
• 图17：运动鞋服平均售价持续增加
• 图18：中美日人均运动鞋服消费（美元）
• 图19：2018年各国运动鞋服规模占服装行业比例
• 图20：服装行业各子行业公司CR5对比
• 图21：本土品牌定位、可行性和策略分析
• 图22：李宁的专业跑鞋矩阵
• 图23：安踏的C202GT和KT6
• 图24：安踏借助冬奥契机推出的国旗款
• 图25：李宁敦煌时装周和纽约时装周
• 图26：安踏集团的第二、第三大增长曲线品牌均定位中高端
• 图27：各运动品牌DTC比例呈快速上升趋势
• 图28：安踏体育2017年产品设计、生产和上市周期
• 图29：2015年中国在全球制造业生产分工的分部情况
• 图30：中国出口服装与纺织品占世界出口额的比例变化
• 图31：全球与中国制造业生产分工深度的演变情况
• 图32：全球与中国制造业生产分工各阶段占比的演变情况