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铜市场周报总结（2023/03/21）

核心内容概述

本周铜价受海外银行风险事件冲击显著回落，但周五有所反弹。国内铜价预计进入新的区间震荡，主要受国内需求复苏和海外宏观环境变化的影响。整体来看，市场情绪偏谨慎，铜价走势受多重因素影响，包括供需格局、库存变化、冶炼利润及比价关系等。

主要观点

• 铜价走势：上周铜价大幅回落，基差转为back结构，下游接货意愿增强，但进口窗口仍存在亏损，进口量有限。
• 国内需求：3月表消费明显回升，符合“消费后置”预期，预计4月需求仍相对乐观。
• 库存变化：国内社会库存继续去化，上海及广东地区库存小幅下降，反映下游采购积极。
• 进口与出口：进口量持续下降，出口量有所回升，但整体进口不可持续，出口操作仍以保税区为主。
• 冶炼利润：铜精矿现货TC维持稳定，长单与零单冶炼利润趋同，国内粗铜加工费上涨，但上涨空间有限。
• 宏观影响：海外宏观风险尚未完全缓解，美联储或继续加息，但加息空间缩小，通胀粘性较强，衰退预期加深。
• 合约操作建议：建议关注04-06及05-07合约正套机会，安全边际控制在300元以下。

关键信息

一、铜价与市场情绪

• 上周铜价显著回落，周五收复部分跌势。
• 下游接货意愿增强，尤其在67000元/吨以下时。
• 市场避险情绪影响铜价涨幅，但消费回暖支撑库存去化。

二、国内供需情况

• 3月社会库存大幅去化约13万吨，显示消费回暖。
• 2023年1-2月进口量分别为27.9万吨和22.8万吨，累计同比下降8.6%。
• 2023年1-2月出口量分别为1.3万吨和4.2万吨，累计同比增加167.9%。
• 3月表消费回升，预计后续月度仍维持小幅短缺格局。

三、冶炼与加工费

• 铜精矿现货TC稳定，市场清淡，买卖双方博弈。
• 国内南方粗铜加工费周环比上涨50元/吨，均价1400元/吨，最高达1600元/吨。
• 铜冶炼利润维持稳定，长单与零单利润趋同。
• 粗铜加工费上涨主要受供给弹性大于需求影响。

四、库存与去库趋势

• 上海库存降至13.25万吨，广东库存降至5.42万吨，库存去化明显。
• 保税区库存小幅下降，至23.82万吨，清关量增加，船货与保税区清关对半。
• 保税区货源预计后期将出口至LME亚洲仓库。

五、宏观与政策影响

• 海外银行风险事件冲击铜价，但随着危机缓和，短期再受冲击概率下降。
• 美联储或继续加息25BP，但加息空间有限，通胀粘性强，衰退预期加深。
• 国内需求弱复苏，主要影响基差、月差和比价，而非价格驱动。

六、国际市场动态

• LME铜库存微增至7.47万吨，注销仓单比例降至29.48%。
• 伦铜Cash-3M维持贴水7美元/吨，预计亚洲仓库库存将增加至四月初。
• 沪伦比值修复，但受汇率影响，比价关系仍需观察。

七、合约操作建议

• 建议关注04-06及05-07合约正套机会，安全边际控制在300元以下。
• 进口窗口亏损空间收敛，预计后期库存有望逐步消化。

行业动态

• First Quantum：Cobre Panama铜矿运营恢复至正常水平，对华出口占比约60%。
• 铜陵有色：金冠铜业闪速吹炼炉作业率创历史新高，达99.68%。
• 北方铜业：侯马北铜技改项目预计2023年10月投产。
• 洛阳钼业：2022年实现净利60.67亿元，同比增长18.82%。

市场展望

• 铜价上行最佳时间窗口可能正在过去。
• 国内消费恢复良好，库存去化仍将继续。
• 海外宏观环境依然不乐观，铜价面临一定压力。
• 建议投资者关注铜价与基差的联动关系，把握正套机会。