20230321-浦银国际证券-加大投入助力消费复苏_海外业务扩张提速_5页_1mb

报告摘要

拼多多近期发布财报并更新了盈利预测及目标价。尽管四季度收入增速低于市场预期，但调整后净利润高于市场预期，公司仍维持“买入”评级，并将目标价调整为103美元，潜在升幅为31%。

收入表现：拼多多四季度收入为398亿人民币，同比增长46%，略低于市场预期5.1%。其中，商品销售收入同比下降29%，但在线营销服务收入增长38%，交易服务收入增长86%。
利润情况：调整后净利润为121亿人民币，同比增长43%，高于市场预期8.4%，也优于分析师预期10%。调整后净利率为30.4%，略低于去年同期的31.0%。
盈利预测调整：由于行业竞争加剧，分析师小幅下调2023E及2024E年收入预测（各下调1%），同时下调盈利预测（2023E下调4%，2024E下调6%）。
目标价与市盈率：调整后的目标价为103美元，对应2023E年25倍市盈率及2024E年20倍市盈率。
业务策略：公司继续加大研发和销售费用投入，研发费用同比增长19%，销售费用增长56%。公司强调将加大对农业和制造业的投入，以构建核心竞争力。
海外市场扩张：Temu作为拼多多的重要业务板块，自2022年9月进入美国市场以来，业务进展顺利。2023年Temu加速进入加拿大、澳大利亚和新西兰，未来有望成为新的增长驱动。

项目	2023E 新预测	2023E 前预测	变动	2024E 新预测	2024E 前预测	变动	2025E 新预测	2025E 前预测	变动
营业收入	159,295	161,621	-1.4%	188,634	189,613	-0.5%	216,315	N/A	N/A
毛利润	120,753	121,216	-0.4%	143,362	144,106	-0.5%	164,399	N/A	N/A
经营利润	38,317	39,597	-3.2%	50,365	54,040	-6.8%	62,731	N/A	N/A
净利润	32,573	34,765	-6.3%	42,404	46,628	-9.1%	52,508	N/A	N/A
调整后净利润	41,896	43,784	-4.3%	53,060	56,580	-6.2%	64,344	N/A	N/A