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狭窄的道路：锌价分析总结

核心内容

锌价在2023年3月21周报中呈现震荡偏弱的走势。上周锌价下行主要受到SVB、瑞信暴雷引发的市场风险偏好下降及避险需求上升的影响。尽管宏观环境不利，基本面供应增加，但锌价下方仍有一定支撑，主要来源于需求尚可及低库存局面。

主要观点

• 锌价走势：锌价上方存在明显压制，但下方支撑依然存在，整体呈现震荡偏弱态势。
• 市场结构：内盘锌价转为back结构，LME锌价升水有所扩大。
• 库存情况：国内七地社会库存继续去化，保税区库存维持稳定，全球显性库存水平仍较低。
• 进出口情况：锌锭进口亏损缩小，但出口亏损扩大，预计后续进口锌锭量仍较低。
• 下游需求：镀锌板企业产能利用率稳中有升，压铸锌合金企业开工率上升，氧化锌企业开工率攀升，成品库存下降。

关键信息

1. 锌价分析

• 上周锌价下跌，主要因市场风险偏好下降及避险需求上升。
• 上方压制明显，因宏观风向不利及供应增加。
• 下方支撑仍在，因需求尚可及低库存延续。

2. 供应与需求

• 国内产量：3月锌锭产量预计接近56万吨，4月或达55万吨，供应增量持续。
• 消费情况：3月总消费为58.08万吨，消费累计同比上升，显示需求预期向好。
• 库存变化：国内七地社会库存环比减少1.36万吨至16.50万吨，旺季去库程度可期；LME库存环比减少0.73万吨至3.77万吨。

3. 价格结构

• 内盘：转为back结构，现货升水有所走阔。
• LME：0-3合约升水抬升至36美元/吨，远月3-15升水抬升至83美元/吨。

4. 加工费与利润

• 国产TC：维持在5300元/金属吨。
• 进口TC：维持在230美元/千吨。
• 冶炼利润：平均冶炼利润环比降至约1116元/吨，仍处于历史偏高水平。
• 进口利润：进口锌锭亏损缩小，但进口矿利润差距缩小。

5. 下游情况

• 镀锌板企业：周度产能利用率环比上升0.44%至64.83%，需求预期向好。
• 镀锌结构件企业：周度开工率上升2.64%至79.72%，部分限产企业恢复生产。
• 压铸锌合金企业：周度开工率上升3.18%至59.32%，成品库存增至1.13万吨，原料库存增至约1.10万吨。
• 氧化锌企业：周度开工率上升2.5%至约66.2%，成品库存下降至约0.37万吨，部分企业计划提高开工率。

6. 外部因素

• 美联储加息：若加息幅度低于预期，宏观压力可能缓解，锌价或反弹。
• 欧洲市场：欧洲天然气库存充足，冶炼厂保持盈利，部分工厂已宣布复产计划。

策略建议

• 套利策略：跨期正套继续持有。
• 单边策略：关注逢高做空的机会。

数据来源

• 数据来源包括紫金天风风云、紫金天风期货研究所、SMM、Mysteel等。

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