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沥青市场周报总结（2023/3/21）

核心观点

• 沥青：整体趋势中性偏空，沥青价格跟跌幅度小于原油，导致裂解价差被动走高，估值偏高。
• 月差：驱动不明确，需进一步观察市场变化。
• 成本：宏观压力下油价短期承压，原油暴跌引发资金抢跑行为，裂解价差回升，但宏观风险仍可能影响油价走势。
• 开工率：周度整体上升0.4%至44.2%，华东地区上升明显，达到63%，山东上升7%至61%，但整体趋势仍偏弱。
• 投机需求：社会库存整体上升1.32%至28.43%，累库速度连续三周放缓。
• 刚性需求：沥青需求小幅回升，刚需达到44.15万吨，显示市场有支撑。

供需平衡表分析

• 3月过剩量：小幅增加3.1万吨，表明市场供应略大于需求。
• 炼厂库存：整体下降0.78%至32.28%，华东下降3.4%至22.06%，山东下降0.25%至39.19%。
• 社会库存：整体上升1.32%至28.43%，显示库存转移仍在进行中。
• 3月平衡表调整：根据检修情况调整产量，根据周数据调整需求。

原料与库存

• 委内瑞拉原油：到亚洲的发货量未恢复，3月数据尚不完整。
• 中国港口稀释沥青库存：环比上升10万吨，显示库存压力仍在。
• 3月到达中国的燃料油量：环比上升37万吨，DPP环比上升近200万吨。
• 新加坡燃料油库存：回升，隐含消费回落，月差震荡，高硫偏弱，低硫偏强。

沥青价格与价差

• 现货价格下跌：山东、华北、华东等地沥青价格周环比下跌，主要受原油下跌影响。
• 基差：山东基差较为活跃，与期货价格联动紧密。
• 裂解价差：沥青裂解价差为-1.92$/bbl，弱于汽柴油。

沥青价格策略

• 套利策略：空BU2306多Brent2307，盈亏比2:1，胜率55%，推荐周期1个月。
• 推荐等级：4 推荐，最早提出日2023年3月17日。

炼厂利润与排产

• 地炼利润反弹：山东地炼加工内贸原油利润为+528元/吨，加工稀释沥青利润为+360元/吨。
• 4月排产计划：预计周产量重心较3月上移，但远端产量预期因检修信息不全而存在误差。

原油与燃料油市场

• 原油价格：BU6月-Brent7月价差震荡，整体偏弱。
• 燃料油市场：新加坡高硫燃料油净进口量重心上移，低硫燃料油进口量环比上升64万吨，以西方为主，占比52%。
• 燃料油供需：高硫消费维持稳定，低硫需求平淡但有好转预期。

市场展望

• 短期：原油价格承压，沥青裂解价差被动回升，但市场仍需关注宏观风险。
• 中长期：若宏观风险稳定，基本面权重回升，沥青价格有望反弹，中枢上移。
• 库存变化：社会库累库速度回落，炼厂库存压力可控，但整体仍需关注供需变化。

结论

沥青市场整体呈现中性偏空趋势，裂解价差被动走高，估值偏高。短期原油价格承压，沥青价格可能受此影响，但中长期基本面改善可能支撑价格反弹。需密切关注宏观风险及供需变化。