20170801-东海证券-宏观经济7月报_继续稳增长_防风险_去杠杆_32页_3mb

2017年8月宏观经济分析报告总结

核心内容

2017年7月，中国宏观经济保持在合理区间，主要经济指标好于预期。政治局会议强调“稳增长、防风险、去杠杆”，并提出深化供给侧结构性改革、规范地方政府举债融资、遏制隐性债务增量、整治金融乱象、稳定房地产市场、加强金融监管协调、提高金融服务实体经济效率等措施。五年一次的全国金融工作会议召开，提出金融回归本源、发展直接融资、设立国务院金融稳定发展委员会、加强金融风险防范、推进金融业对外开放等重点任务。

主要观点

• 经济运行稳定：2017年6月工业增加值增速达7.6%，消费增速升至11.0%，GDP实际增速维持在6.9%的相对高位，经济数据总体超预期。
• 金融风险防控强化：金融工作会议强调金融回归本源，减少中间环节，降低实体经济融资成本。设立国务院金融稳定发展委员会，强化人民银行宏观审慎管理，加强监管问责，防范系统性风险。
• 去杠杆与债务控制：将国有企业降杠杆和严控地方政府债务增量作为重点，预计对投资增速有一定影响，但有利于经济稳健发展。
• 政策连续性与稳定性：房地产市场、外资和民间投资保持政策连续性，同时加快建立长效机制，稳定市场信心。
• 中美经济合作加强：首轮中美全面经济对话确立合作方向，包括扩大投资、促进贸易、加强知识产权保护等，但未举行新闻发布会。
• 国际货币政策动态：美联储维持利率不变，但预计9月可能开始缩表；欧央行维持利率不变，德拉吉表态偏鹰派，欧元区经济复苏明显。

关键信息

1. 经济数据表现

• 工业：6月工业增加值增速达7.6%，高于预期。出口和制造业投资对工业增速支撑显著，但基建和地产可能下行。
• 固定资产投资：1-6月固定资产投资完成额累计同比增长8.6%，制造业投资有所复苏，但地方债务控制将对基建投资形成约束。
• 消费：社会消费品零售总额同比增11.0%，其中汽车销售连续回升，电商“618”活动推动社消数据走强。
• 外向型经济：进出口金额同比增13.8%，出口增长11.3%，进口增长17.2%。贸易顺差扩大，但部分市场如对香港出口下降。

2. 通货膨胀

• CPI：6月CPI同比1.5%，略低于预期。非食品价格涨幅为2.2%，食品价格下降1.2%，核心CPI上涨2.2%。
• PPI：6月PPI同比5.5%，工业生产者购进价格同比上涨7.3%。部分行业如黑色金属冶炼和压延加工业、有色金属冶炼和压延加工业、非金属矿物制品业利润增长显著。

3. 资金面

• 货币供应量：M2增速降至9.4%，创历史新低；M1增速15.0%，M0增速6.6%。上半年净回笼现金1326亿元。
• 存款：6月末人民币存款余额159.66万亿元，同比增长9.2%。住户、非金融企业、财政性存款分别增加3.94万亿元、1.45万亿元、4164亿元。
• 贷款：人民币贷款余额同比增长12.9%，增速较上年同期低1.4个百分点。房地产贷款增速回落，个人住房贷款抵借比率降至59.3%。
• 社会融资规模：6月社会融资规模17800亿元，同比多增1283亿元。对实体经济发放的人民币贷款增加8.21万亿元，企业债券融资净减少3708亿元。

4. 利率与汇率

• 利率：银行间市场利率上升，理财产品收益率走高。6月温州民间借贷综合利率达15.51%，环比上升15个基点。
• 汇率：人民币汇率有所升值，美元兑人民币中间价、即期汇率、离岸汇率分别为6.7485、6.7512、6.7588，环比下降。美元指数为94.0928，环比下降3.2108。

结论与展望

• 经济增长：下半年经济增速可能小幅回落，主要受基建和地产下行影响，但出口和制造业投资可能保持较好增速。
• 金融改革：金融回归本源，发展直接融资，加强监管，推动资本市场健康发展。
• 政策影响：去杠杆政策可能对金融市场某些投资品产生负面影响，但对资本市场有一定利多影响。
• 风险提示：需关注金融监管加强可能带来的市场波动，以及债务控制对投资增速的潜在影响。

分析师信息

• 应晓明：东海证券研究所副所长，证券从业经历十四年。
• 胡少华：博士，正高级研究员，东海证券研究所宏观分析师，有多年企业和政府工作经验。

投资建议

• 市场指数评级：看多、看平、看空。
• 行业指数评级：超配、标配、低配。
• 公司股票评级：买入、增持、中性、减持、卖出。

风险提示与免责条款

• 本报告仅供参考，不构成投资建议。
• 信息来源为公开资料，公司不对信息真实性、准确性和完整性负责。
• 报告可能因时间等因素变化而调整，建议客户咨询独立财务顾问。