20170602-天风证券-欧洲银行业的三次去杠杆_看中国金融去杠杆的潜在路径_14页_773kb

欧洲银行业三次去杠杆总结

核心内容

2008年金融危机后，欧洲银行业经历了三次去杠杆过程，其背景和方式各有不同，但最终有效降低了整体杠杆率，使银行业恢复了稳健状态。这些去杠杆经验对中国的金融去杠杆政策具有重要的参考价值。

三次去杠杆的背景与方式

1. 第一次去杠杆（2009年）

   • 背景：金融危机后，欧洲银行业面临资本覆盖不足的问题，监管加强。
   • 方式：巴塞尔委员会主导，提高资本充足率要求，引入杠杆率监管，压缩投行业务，回归传统业务。
   • 结果：银行杠杆率下降，不良资产和信贷规模缩减。

2. 第二次去杠杆（2011年）

   • 背景：欧债危机爆发，主权债务风险向银行系统传导。
   • 方式：欧盟委员会主导，进一步提高资本充足率要求，核心一级资本充足率提升至9%。
   • 结果：银行通过缩表和增加权益去杠杆，杠杆水平从高点回落。

3. 第三次去杠杆（2014年）

   • 背景：欧元区经济疲软，长期再融资操作导致银行系统过度依赖低息融资。
   • 方式：欧洲央行主导，逐步缩减长期再融资，导致利率走廊被击穿，制造流动性紧张。
   • 结果：边缘国家银行被迫出售国债，缩减资产负债表，资本充足率提升，杠杆下降。

去杠杆对银行资产负债表的影响

• 三次去杠杆后，欧洲银行业杠杆率显著下降，远低于2008年危机时的水平。
• 银行资产负债表结构发生调整，不良资产减少，信贷资产增速在去杠杆后期有所恢复。
• 银行对主权债券的套利行为减少，转向更加稳健的资产配置。

对中国金融去杠杆的启发

1. 去杠杆主导者不同，流动性影响不同

   • 若由金融监管机构主导去杠杆，央行可能配合流动性支持。
   • 若由央行主导，可能通过“锁长放短”制造结构性流动性短缺，迫使边缘机构缩表。

2. 股债脱敏顺序不同

   • 债市通常先于股市对监管政策脱敏，因非银机构和外资接住银行抛出的债券。
   • 中国需关注配置型机构在去杠杆过程中的作用，以预测股债市场反应。

3. 监管与货币政策的协同

   • 欧洲银行业去杠杆过程中，监管政策与货币政策协同作用显著。
   • 中国在去杠杆过程中，也可能需要类似机制，以平衡监管与市场稳定。

风险提示

• 紧货币政策与严监管政策叠加可能对市场造成短期冲击，需警惕流动性风险与资产价格波动。

总结

欧洲银行业通过三次去杠杆有效降低了杠杆水平，恢复了金融系统的稳定性。其经验表明，去杠杆的主导者、方式及市场反应具有显著差异，需结合中国金融体系的实际情况进行分析。监管机构与央行在去杠杆过程中的角色和配合方式，对市场流动性及资产价格具有重要影响，应引起高度重视。

图表摘要（关键数据）

• 图1：欧洲主要国家银行的三次去杠杆（%）
• 图2：危机期间银行不良贷款率飙升（%）
• 图5：增加权益是去杠杆的主要方式（%）
• 图9：银行间利率多次突破欧央行利率走廊上限
• 图10：南欧国家银行国债持有数量下降
• 图11：2013-2014年银行资本充足率提升
• 图12：欧洲银行杠杆水平自危机后处于下降趋势
• 图13：去杠杆后信贷资产增速有所恢复（%）
• 图14：股市对利率波动脱敏相对滞后于债市

附录：欧洲央行量化宽松政策回顾

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