20180102-东海证券-宏观经济12月报_金融防风险_经济增速小幅回落_42页_2mb

2018年1月宏观经济与金融政策分析报告总结

核心内容概览

2018年1月的宏观经济与金融政策报告指出，中国经济在2018年将坚持供给侧结构性改革，推动高质量发展，同时强化金融风险防控，确保实现三大攻坚战目标。此外，政策层面加强了对银行流动性风险的管理，规范了银信类业务，并对地方债务管理提出严格要求。与此同时，美国的货币政策及贸易政策也对全球经济产生影响，特别是对中美贸易和全球金融市场。

主要观点

1. 经济政策导向

• 供给侧结构性改革：2018年经济工作以供给侧结构性改革为主线，推动经济高质量发展，确保实现防范化解重大风险、精准脱贫、污染防治三大攻坚战目标。
• 稳中求进：坚持稳中求进工作总基调，注重经济结构优化与民生改善。
• 财政政策：中央经济工作会议强调积极财政政策不变，加强地方政府债务管理，提高基本公共服务均等化水平。

2. 银行监管与流动性管理

• 流动性指标引入：银监会修订《商业银行流动性风险管理办法》，新增净稳定资金比例、优质流动性资产充足率和流动性匹配率三项指标，均不低于100%。
• 中小银行支持：优质流动性资产充足率适用于资产规模在2000亿元以下的商业银行，有利于加强中小银行的流动性管理。
• 银信业务规范：银监会要求商业银行准确计提资本和拨备，信托公司不得违规投向房地产、地方政府融资平台、股市、产能过剩等限制领域，防止违规通道服务。

3. 地方债务管理

• 中央不救助原则：财政部强调“谁家的孩子谁抱”，坚决打消地方政府认为中央会“买单”的“幻觉”。
• 地方债务整治：江苏省和贵州省处理部分市县违法违规举债担保问题，对相关责任人进行问责，体现了“终身问责”原则。
• 规范举债融资：财政部召开财政工作会议，明确支持打好防范化解重大风险攻坚战，强调规范地方政府举债融资行为。

4. 金融数据与市场表现

• CPI与PPI回落：11月CPI同比1.7%，PPI同比5.8%，均低于预期或前值。
• PMI数据：官方制造业PMI为51.6，略低于市场预期；非制造业PMI为55.0，环比上升0.2个百分点。
• 工业增速小幅回落：11月规模以上工业增加值同比增长6.1%，比10月回落0.1个百分点。
• 固定资产投资增速放缓：1-11月固定资产投资同比增长7.2%，增速比1-10月回落0.1个百分点。
• 进出口数据超预期：11月出口同比增长12.3%，进口增长17.7%，贸易顺差达402.1亿美元，超出市场预期。

5. 美国货币政策与贸易政策

• 美联储加息：12月加息25个基点，将联邦基金利率区间上调至1.25%-1.50%，同时将资产负债表缩减规模提高至200亿美元/月。
• 税改法案通过：特朗普签署减税1.5万亿美元的税改法案，但美股并未因此反弹，显示市场对政策效果持谨慎态度。
• 欧央行维持利率不变：欧洲央行维持主要再融资利率、隔夜贷款利率和隔夜存款利率不变，但宣布将月度QE规模缩减。

6. 其他政策与市场动态

• 住房公积金贷款政策：开发商不得限制购房人使用住房公积金贷款，政策旨在保护购房者权益，促进住房市场健康发展。
• 资管产品增值税开征：2018年1月1日起，资管产品增值税按3%征收，对公募基金有利，而非公募基金税负上升。
• 国企改革：国务院常务会议推进国企混合所有制改革，支持引入社会资本，推动降杠杆和降负债。
• 棚改目标：2018年棚改目标为580万套，超出市场预期，有助于稳定房地产市场。

关键信息

• 政策目标：2018年经济工作重点是推动高质量发展，防控金融风险，促进民生改善。
• 监管加强：银行流动性风险管理体系得到完善，银信类业务受到严格规范，地方债务管理强化。
• 经济数据表现：整体经济增速小幅回落，但部分行业如计算机、通信和其他电子设备制造业表现强劲。
• 国际政策影响：美联储加息，欧央行维持利率不变，美国税改政策对市场影响有限，同时美国对朝鲜实施新制裁，引发地区紧张局势。
• 进出口表现：11月进出口增速远超预期，显示外向型经济强劲，但部分行业如钢铁、钢材进口量下降。

结构性分析

• 经济基本面：经济增长略显疲软，但部分行业表现良好，消费和投资对经济的支撑作用有所减弱。
• 金融市场：货币供应量、贷款、社会融资规模等数据表明金融体系流动性仍较为充足，但央行上调MLF利率，显示政策收紧趋势。
• 政策信号：政府对金融风险、地方债务、房地产市场和进出口贸易均采取了较为严格的监管措施，显示出对经济稳定和可持续发展的重视。

总结

2018年1月的宏观经济与金融政策报告强调了经济高质量发展和金融风险防控的重要性，同时加强了对银行、地方债务和房地产市场的监管。美国的货币政策和贸易政策也对全球经济产生影响，显示出全球经济不确定性。整体来看，政策导向明确，但经济增速和部分行业表现仍需关注。