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宏观周报总结

核心内容概览

本报告为2018年1月7日发布的宏观周报，主要围绕金融风险防控、经济增长、通货膨胀、流动性状况以及下周重要经济数据发布等方面展开分析。报告由应晓明和胡少华两位分析师撰写，内容涵盖国内外经济动态与政策调整。

主要观点与关键信息

1. 经济数据表现

• 财新制造业PMI：12月财新制造业PMI为51.5，高于预期的50.7和前值50.8，显示制造业活动加速增长，新订单和出口销售显著提升，采购增速达到4个月以来最高。
• 财新服务业PMI：12月财新服务业PMI为53.9，为2014年8月以来最高，显示服务业扩张加速，新订单量增长显著，但投入成本也大幅上升。
• 商品房成交面积：2018年1月5日，30个大中城市商品房7天成交面积为286.46万平方米，同比-26.7%，环比-33.66%，显示房地产市场活跃度有所下降。
• 发电集团耗煤量：六大发电集团日均耗煤量73.61万吨，同比增长5.41%，环比-1.12%，显示能源需求基本稳定。
• 物流与航运指数：中国公路物流运价指数为1051.29点，同比-10.33%，环比+3.85%；天津航运指数为653.56，同比和环比均为0%；波罗的海干散货指数BDI为1371，同比和环比均为0%。
• 出口集装箱运价：中国出口集装箱运价指数CCFI为773.28，环比0.34%，显示外贸活动基本平稳。

2. 通货膨胀情况

• 农产品价格：商务部食用农产品价格指数为115.74，环比上升0.3%；36个城市猪肉平均零售价为16.09元/500克，同比-6.09%，环比+0.31%。菜篮子产品批发价格200指数环比+3.44%，显示农产品价格温和上涨。
• 工业品价格：钢材综合价格指数环比-1.09%，动力煤价格指数环比+0.17%。考虑到去年高基数影响，PPI增速预计相对稳定略有下降。

3. 金融政策动态

• 银监会发布委托贷款管理办法：明确商业银行作为受托人不得参与贷款决策、提供担保，委托人需自行审查借款人资质并承担信用风险。同时，资金不得用于国家禁止的领域，如债券、期货、金融衍生品等。
• 银行对PPP项目态度转为谨慎：某银行暂停所有PPP融资业务，进行风险排查，主要因财政部92号文规定不合规项目将被出库，可能引发资金风险。

4. 国际动态

• 伊朗示威骚乱：12月30日开始，伊朗多地爆发抗议活动，部分示威者冲击银行和政府建筑。失业率超12%，通货膨胀率达两位数，是动乱主要原因。伊朗政府承诺创造83万个就业岗位，并暂时限制社交网络使用。
• 特朗普对伊朗与朝鲜的态度：
  • 对伊朗：敦促伊朗政府尊重公民权利，避免暴力镇压，同时游说多国支持伊朗和平抗议，若镇压严重将实施新制裁。
  • 对朝鲜：表示愿意与金正恩进行有条件对话，支持韩朝会谈，希望会谈内容超出奥运会范畴。

5. 流动性状况

• 公开市场操作：2018年1月5日，公开市场净回笼5100亿元，显示流动性收紧。
• 货币市场利率：银行间质押式回购加权利率隔夜2.4526%，环比下降113.45个基点；7天期2.8161%，环比下降260.37个基点。
• 10年期国债收益率：中债10年期国债收益率为3.9212%，环比上升4.05个基点，显示市场对长期利率的预期有所上升。
• 理财产品与余额宝收益率：理财产品预期年收益率为4.395%，环比-5.35个基点；余额宝7日年化收益率为4.333%，环比+8.4个基点。

下周重要经济数据

投资建议分类

市场指数评级

• 看多：未来6个月内上证综指上升幅度达到或超过20%
• 看平：未来6个月内上证综指波动幅度在-20%—20%之间
• 看空：未来6个月内上证综指下跌幅度达到或超过20%

行业指数评级

• 超配：未来6个月内行业指数相对强于上证指数达到或超过10%
• 标配：未来6个月内行业指数相对上证指数在-10%—10%之间
• 低配：未来6个月内行业指数相对弱于上证指数达到或超过10%

公司股票评级

• 买入：未来6个月内股价相对强于上证指数达到或超过15%
• 增持：未来6个月内股价相对强于上证指数在5%—15%之间
• 中性：未来6个月内股价相对上证指数在-5%—5%之间
• 减持：未来6个月内股价相对弱于上证指数在5%—15%之间
• 卖出：未来6个月内股价相对弱于上证指数达到或超过15%

风险提示

• 本报告仅供参考，不构成投资建议。
• 报告基于公开资料和实地调研，不保证信息的真实性、准确性和完整性。
• 报告内容可能因时间变化而更新，敬请关注后续研究报告。

附注说明

• 分析师简介：

  • 应晓明：东海证券研究所所长，证券从业经历14年。
  • 胡少华：博士，正高级研究员，从事证券研究多年，曾从事期货研究3年，具备丰富企业和政府工作经验。

• 免责条款：

  • 本报告可能因时间等因素变化而变化，与事实不完全一致。
  • 东海证券可能发布其他与本报告不一致的报告。

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  • 上海东海证券研究所：上海市浦东新区东方路1928号 东海证券大厦
  • 北京东海证券研究所：北京市西三环北路87号国际财经中心D座15F

总结：报告整体反映2018年初中国经济基本稳定，制造业与服务业PMI超预期，但房地产与能源需求略有放缓。金融政策持续强调风险防控，银行对PPP项目态度谨慎。国际方面，伊朗示威活动引发关注，特朗普对伊朗和朝鲜采取不同态度，支持和平抗议并威胁制裁。下周将公布PPI、CPI、新增贷款等重要数据，需重点关注。