20250413-银河期货-锌_锌锭库存相对低位_锌价短期震荡为主_24页_2mb

锌市场分析总结

核心内容

本报告主要分析了2025年4月锌市场的供需状况、库存变化及价格走势，并提出了相应的交易策略。锌市场整体处于供应逐步恢复、库存维持低位但宏观因素影响较大的状态，锌价短期震荡为主，中长期偏弱运行。

主要观点

供应端

• 锌精矿供应：2025年4月国内锌精矿产量预计环比增加3.62%，达到29.51万金属吨。全球锌精矿产量在2025年1月同比增加3.93%，供应逐步好转。
• 矿山复产：4月国内北方矿山仍处于复产进程中，锌精矿供应偏松，加工费有上调趋势。
• 进口锌精矿：3月进口窗口基本关闭，预计进口量减少。需关注前期锁价锌精矿到港情况。
• 冶炼端：国产锌精矿加工费为3450元/吨，进口锌精矿加工费为35美元/千吨，冶炼厂整体处于盈利状态，开工率维持高位。3月国内精炼锌产量54.69万吨，环比增加13.7%，预计4月产量将环比增加4%至56.87万吨。

库存情况

• 国内库存：截至4月10日，SMM七地锌锭库存为10.21万吨，较4月3日减少0.7万吨，较4月7日减少0.89万吨。
• LME库存：4月11日LME锌库存为11.94万吨，较4月4日减少1.09万吨。
• 整体库存：国内外库存虽处于相对低位，但供应放量预期及宏观因素可能对锌价形成下行压力。

价格与利润

• 锌价走势：本周锌价波动剧烈，下游逢低补库情绪高涨，但后续需关注终端新增订单情况。
• 冶炼利润：国内矿山利润约4862元/吨，冶炼厂生产亏损约472元/吨（不含副产品收益）。
• TC加工费：4月Zn50国产锌精矿加工费涨至3450元/吨，进口加工费涨至35美元/千吨。

关键信息

交易策略

• 单边策略：短期锌价震荡运行，中长期偏弱，可尝试逢高做空。
• 套利策略：暂时观望。
• 衍生品策略：暂时观望。

市场数据

• 进口锌精矿：2025年2月进口锌精矿46.14万吨，同比增加83.73%，主要来源国为秘鲁、澳大利亚、墨西哥。
• 精炼锌进口：2025年2月精炼锌进口3.37万吨，环比减少15%，净进口3.33万吨。
• 精炼锌出口：2月精炼锌出口0.04万吨，净进口量明显。
• 精炼锌产量：2025年1月精炼锌产量112.45万吨，同比-2.89%；全球精炼锌需求113.45万吨，同比-0.05%，全球缺口缩小至1万吨。

下游消费

• 镀锌企业开工率：周度开工率维持高位，但需关注原料与成品库存变化。
• 锌合金企业开工率：周度开工率保持稳定，原料与成品库存情况需持续跟踪。
• 氧化锌企业开工率：周度开工率稳定，原料与成品库存数据需进一步观察。
• 下游企业综合开工率：整体保持较高水平，但具体变化需结合订单情况分析。

基本面数据

• 锌精矿供需：国内总供应量2025年2月为44.75万金属吨，同比增加34.21%；1-2月累计供应87.71万金属吨，累计同比增加7.76%。
• 精炼锌供需：国内精炼锌产量3月为54.69万吨，环比增加13.7%，同比增加4.07%。预计4月产量为56.87万吨。
• 进口情况：2025年2月精炼锌净进口3.33万吨，1-2月累计净进口6.82万吨，同比增加42.85%。

总结

锌市场在2025年4月整体呈现供应逐步恢复、库存维持低位但锌价受宏观因素影响偏弱的态势。国内矿山复产、冶炼厂开工率维持高位，但锌价受进口窗口关闭及宏观环境影响，短期震荡，中长期偏弱。下游消费端整体表现稳定，但需关注新增订单及库存变化。建议投资者短期可逢高做空，中长期保持谨慎，套利及衍生品策略暂不操作。