20250525-国联期货-沪锌周报_锌矿供应松_加工费看涨_锌锭产量增_27页_16mb

沪锌周报分析总结
2025年5月25日

核心要点：

1. 沪锌价格本周震荡运行，市场交投情绪总体偏稳。
2. 锌锭现货升水维持稳定，下游按需采购为主。
3. 锌精矿供应相对宽松，冶炼厂挺价情绪明显，加工费预期上涨。
4. 国内精炼锌5月产量预计环比小幅增长，同比增幅超3%。
5. 4月精炼锌净进口量同比骤降433%，显示国内供应增强。
6. 本周国内锌锭现货库存下降，处于近年同期低位，但上海保税区库存小幅上升。
7. LME锌库存连续减少，表明海外市场需求有所回暖。
8. 下游行业开工情况分化，镀锌管贸易商补库积极但南方雨季影响订单预期，结构件订单持续走弱。
9. 家电领域：5月家用空调排产同比增99%，冰箱排产同比减49%，洗衣机排产同比增65%。
10. 新能源车市场：1-4月电源投资同比增16%，电网投资同比增146%；5月1-18日乘用车新能源零售同比增32%，环比上月同期增15%。

策略建议：
短期关注加工费上涨预期与库存去库对价格的支撑作用，但需警惕南方雨季对下游需求的拖累。若加工费持续走高且库存维持低位，或推动价格阶段性上涨；反之，若订单不及预期则可能承压。

影响因素：

• 供应端：锌精矿供应宽松，冶炼厂挺价行为延续，加工费看涨预期支撑成本端。
• 生产端：国内精炼锌产量环比增长，净进口量大幅下滑，显示国内产能增强。
• 库存端：国内现货库存持续去库，保税区库存微增，LME库存减少，库存压力缓解。
• 需求端：下游行业分化，镀锌管需求尚可但南方雨季影响订单，结构件需求疲软；家电领域空调排产大幅增长，洗衣机增长显著，但冰箱需求下滑；新能源车市场延续复苏趋势，电源与电网投资加快。

关键数据：

• 沪锌06-07月差走强，LME锌0-3M贴水变动有限。
• 4月精炼锌净进口同比减433%，国内供应能力提升。
• 5月空调排产同比增99%，洗衣机同比增65%，冰箱同比减49%。
• 1-4月电源投资1933亿，电网投资1408亿，新能源车零售同比增32%。

结论：
当前锌市呈现供应宽松与需求分化并存的格局。加工费上涨预期叠加库存去库，短期或支撑价格；但南方雨季及结构件订单走弱可能抑制需求增长。需重点关注6月加工费实际表现及下游订单变化，同时关注宏观经济政策对有色金属市场的潜在影响。