20250413-创元期货-锌周度报告_宏观情绪主导_国内低库存支撑_13页_11mb

锌周度报告总结

核心内容

本周锌价受宏观经济影响大幅下跌，但国内低库存和现货市场表现提供了部分支撑。整体来看，市场情绪、供需格局及库存变化是影响锌价的主要因素。

主要观点

1. 市场情绪与价格走势

• 宏观情绪主导：自清明节后，受美关税政策影响，全球经济衰退担忧加剧，市场风险偏好下降，导致商品价格连续下跌。
• 锌价表现：本周锌价下跌2.1%，周内最大跌幅达6.6%；伦锌下跌0.2%。
• 市场情绪修复：周四凌晨美关税政策调整，一定程度上修复了市场情绪，缓解了价格下跌压力。

2. 供应端分析

• 国产与进口TC持平：本周国产和进口锌精矿加工费（TC）与上周持平，显示市场对供应端变化的预期较为稳定。
• 国内矿冶供应上升：国内锌矿冶供应处于上升阶段，但进口矿相对亏损，表明海外供应对国内市场影响有限。
• 进口指导价发布：中国锌原料联合谈判小组（CZSPT）发布二季度末前进口TC指导价为70～90美元/千吨，显示产业对海外矿供应增量预期乐观。
• 库存与原料库存：港口矿库存和厂原料库仍较充足，市场观望情绪浓厚。

3. 需求端分析

• 初端开工率上升：镀锌、压铸、氧化锌等初端行业开工率分别上涨3.4、4.8、1.0个百分点，显示短期需求有所回暖。
• 原料库存积压：初端企业原料库存较高，预计后续补库意愿可能下降。
• 终端表现分化：
  • 建筑业低迷：现实需求仍较疲软，基建发力尚未确定。
  • 制造业稳健：表现相对稳定，但受中美贸易战影响，未来增长前景堪忧。
  • 短期利好：关税90天缓冲期可能促进出口，对锌价形成一定支撑。

4. 库存情况

• 国内库存下降：国内锌锭库存持续下降至偏低水平，现货升水和近端结构明显走扩，显示市场供应紧张。
• 海外库存变化：LME显性库存继续下降，但4月以来off-warrant稳步增加，伦锌结构未进一步扩大，海外流动性未明显收紧。
• 期货市场库存：SHFE仓单库存和交割库库存均处于低位，显示市场交投活跃，库存压力较小。

关键信息

• 价格预期偏弱：尽管国内低库存和现货反弹对价格有支撑，但宏观担忧仍是主导因素，基本面上的矿过剩仍在兑现，锌价整体预期偏弱。
• 市场结构：国内现货升水和近端结构走扩，而海外LME结构未扩大，显示国内市场的供需矛盾更为突出。
• 库存趋势：国内七地社会库存、保税区库存、厂库等均处于偏低水平，表明市场库存压力较小，支撑价格。
• 产业链分析：锌价受宏观情绪影响较大，同时供应端的上升和需求端的分化将对价格走势产生持续影响。

结构分析

一、行情回顾

• 锌价走势：本周锌价下跌2.1%，伦锌下跌0.2%，市场情绪受美关税政策影响明显。
• 期货持仓变化：沪锌指数持仓和LME投资基金持仓数据反映市场参与度变化，但未提供具体趋势信息。

二、供应端

• 产量与进口：国内锌精矿产量和精炼锌产量均呈上升趋势，进口矿亏损，但港口库存和厂原料库存充足。
• TC与利润：锌精矿TC和矿冶利润数据表明市场对供应的反应较为平稳，未出现明显波动。
• 库存变化：锌矿出港和到港量显示供应节奏稳定，库存维持在较低水平。

三、需求端

• 开工率与库存：镀锌、压铸、氧化锌开工率均有所提升，但原料和成品库存较高，显示需求增长有限。
• 终端表现：建筑业需求低迷，制造业表现稳健但受贸易摩擦影响，出口缓冲期可能短期支撑需求。

四、库存

• 国内库存：国内锌锭库存持续下降，现货升水走扩，显示市场供需关系趋紧。
• 海外库存：LME显性库存下降，off-warrant增加，但整体结构未进一步扩大，流动性未明显收紧。
• 期货市场库存：SHFE仓单和交割库库存较低，显示市场交投活跃，库存压力较小。

研究团队介绍

• 创元研究团队：涵盖宏观金融、有色金属、黑色建材、能源化工、农副产品等多个领域，成员具备丰富的行业经验和专业背景。
• 主要研究员：
  • 李玉芬：专注有色金属研究，尤其是铝、氧化铝、锡等品种。
  • 吴开来：从事铅锌产业链基本面分析。
  • 夏鹏、田向东、廉超等：分别专注于不同产业链的分析，具备产业背景和期货研究经验。
  • 其他团队成员涵盖能源化工、农副产品等领域，提供全面的市场分析支持。

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分支机构信息

投资咨询资格号

• 李玉芬：Z0021370
• 吴开来：F03124136