20210820-国信证券-中国联通-600050.SH-2021年半年度报告点评_转型稳步推进_加大创新业务投入_8页_1mb

中国联通（600050）2021年半年度报告点评总结

核心内容概述

中国联通于2021年上半年实现营业收入1641.74亿元，同比增长9.2%；归母净利润40.33亿元，同比增长20.6%。公司表现出良好的业绩增长，尤其在移动和固网主营业务以及创新业务方面，同时计划派发中期股息，显示公司对盈利状况的信心。

主要观点

• 收入增长：公司上半年收入增长主要得益于移动和固网主营业务的稳步增长，以及销售通信产品收入的高速增长，特别是创新业务的显著增长。
• 利润提升：归母净利润同比增长20.6%，净利率提升0.55个百分点，现金流表现优异。
• 业务转型：公司持续推进业务转型，加大在5G及创新业务上的投入，以促进长期成长。
• 创新业务表现：产业互联网业务收入达280.3亿元，同比增长23.6%，占主营业务收入比例提升至18.9%。其中，IDC业务收入规模最大，增速稳健。
• 5G发展：5G套餐用户渗透率已达36.5%，预计下半年5GARPU值稳中有升，移动用户综合ARPU值继续上升。
• 资本开支：公司2021年资本开支计划维持不变，上半年资本开支为142.8亿元，占全年计划的20%。全年预计新增5G基站32万站。
• 分拆上市：公司拟分拆智网科技A股上市，以提升和释放价值，增强融资能力和运营灵活性。

关键信息

财务数据概览

• 营业收入：2021年上半年为1641.74亿元，同比增长9.2%。
• 主营业务收入：1487亿元，同比增长7.5%。
• 归母净利润：40.33亿元，同比增长20.6%。
• 扣非后归母净利润：41.74亿元，同比增长17.9%。
• 经营活动现金流：514.2亿元，同比增长5.7%。
• 自由现金流：314亿元，高于2020年全年。

收入构成

成本费用结构

• 总成本费用：1512.69亿元，同比增长10%。
• 折旧及摊销费用：同比基本持平，占比27.4%。
• 网络运行及支撑成本：同比增长13%，主要因网络建设规模扩大。
• 人力成本：同比增长12.7%，与创新人才引进和激励有关。
• 其他经营及管理费用：同比增长21.6%，有助于推动产业互联网收入增长。

盈利预测与估值

风险提示

• 用户数不达预期
• 5GARPU值大幅下降
• 费用率上升

投资建议

我们看好公司的业绩弹性，上调盈利预测，预计2021-2023年净利润分别为67/76/85亿元，对应20/18/16倍PE，维持“买入”评级。

独立性声明

作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响。

分析师承诺

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证券投资咨询业务说明

本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。

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