20210820-安信国际证券-中国联通-00762.HK-创新驱动净利润加速增长_3页_492kb

报告摘要

中国联通2021年上半年业绩总结

核心内容

中国联通（0762.HK）于2021年8月20日公布了2021年上半年的业绩报告，整体表现超出市场预期。公司实现营业收入人民币1642亿元，同比增长9.2%；服务收入达1487亿元，同比增长7.5%；归母净利润达91.7亿元，同比增长21.1%。净利润的显著增长主要得益于用户规模的持续扩大、价值经营带来的效率提升，以及联营、合营公司的投资收益贡献。

主要观点

收入增长稳健：公司上半年营业收入和净利润均实现同比增长，尤其是净利润增长显著，显示公司盈利能力增强。
移动业务表现亮眼：移动服务收入同比增长7.3%，达到821亿元，移动用户净增465万户，总量达3.1亿户。5G套餐用户渗透率高达36.5%，处于行业领先水平。移动ARPU（每用户平均收入）为44.4元，同比增长8.5%，显示出用户价值提升的趋势。
宽带业务稳步增长：固网宽带接入收入同比增长0.7%至220亿元，用户净增403万户，总数达9012万户。宽带ARPU环比提升，说明用户粘性和收入结构优化。
创新业务快速发展：产业互联网业务收入同比增长23.6%至280.3亿元，占服务收入的18.9%。其中，联通云收入同比增长54.1%，达到76.9亿元，显示出公司在数字化转型和融合创新方面的布局成效显著。
派息政策优化：公司宣布自2021年起首次派发中期股息，计划提高全年派息率，具体幅度将根据利润、现金流、资金需求及同业水平等因素决定，显示出公司对股东回报的重视。
分拆子公司上市计划：公司拟分拆联通智网科技于A股上市，该公司专注于车联网业务，2020年营收约4.2亿元，净利润约6700万元，具有较高的发展潜力。

关键信息

财务预测（单位：人民币亿元）

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入	3038	3122	3259	3416
归母净利润	125	141	160	182
毛利率 (%)	3.7	3.9	4.3	4.8
净利润率 (%)	4.1	4.5	4.9	5.3
每股收益（元）	0.41	0.46	0.52	0.60
市盈率 (x)	10.50	8.23	7.25	6.37
市净率 (x)	0.40	0.35	0.34	0.33
股息收益率 (%)	3.8	4.9	5.5	6.3

投资建议

投资评级：买入
目标价格：5.52港元
现价：4.45港元
12个月低/高：3.77/5.26港元
分析员：李想
联系方式：+86-21-35082569 / lixiang7@essence.com.cn

股东结构

股东	持股比例 (%)
中国联通(BVI)有限公司	53.52
中国联通集团(BVI)有限公司	27.15
其他	19.33

风险提示

政策风险
5G套餐价格战
资本开支超出预期
派息政策发生变化

财务比率分析

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
SG&A/sales (%)	21.5%	25.0%	25.0%	25.0%
有效税率 (%)	3.8%	4.2%	4.6%	5.1%
ROE (%)	2.2%	2.4%	2.6%	2.9%
ROA (%)	1.77	1.74	1.77	1.74
资产负债比率 (%)	40.2%	40.0%	40.0%	40.0%