20220809-光大证券-中国联通-600050.SH-2022年中报点评_创新业务蓬勃发展_盈利能力稳步提升_3页_734kb

中国联通（600050.SH）2022年中报总结

核心内容

中国联通2022年上半年实现主营业务收入1610亿元，同比增长8.3%；归属于母公司净利润48亿元，同比增长18.7%；EBITDA为513亿元，同比增长3.9%。公司计划中期股息每股0.0663元，同比提升35.9%。整体来看，公司业绩稳步提升，创新业务成为主要增长引擎。

主要观点

• 基础业务稳定增长：移动业务收入达849亿元，同比增长3.4%；宽带接入收入230亿元，同比增长4.3%。5G套餐用户净增2999万户，总数达1.85亿户，5G套餐渗透率达58%。宽带净增440万户，总数达9944万户，融合渗透率73%，用户粘性与价值显著提升。
• 创新业务快速增长：产业互联网收入达369亿元，同比增长31.8%，贡献超过70%的新增收入。其中，“联通云”收入187亿元，同比增长143.2%；5G行业应用签约规模近40亿元，服务客户数2014个，累计项目数超8000个；数据中心机柜利用率超68%，收入124亿元，同比增长13.3%；物联网连接数达3.35亿户，收入43亿元，同比增长44.1%；大数据业务收入19亿元，同比增长48.9%。
• 战略投入与科技转型：公司适度加大资本开支，上半年达284亿元，用于5G/4G精品网建设与宽带网络部署。FTTH端口数达2.3亿个，5G中频覆盖水平与行业相当。公司完成“东数西算”网络架构方案，初步构建产业互联网低时延平面。研发费用同比增长113.7%，授权专利数提升27%。
• 盈利预测与估值：维持“买入”评级，预测2022~2024年净利润分别为75/89/104亿元，对应PE分别为14X/12X/10X。公司估值指标显示，PE从2020年的19X下降至2022E的14X，未来有望进一步下降。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2022E预计为348,458百万元，同比增长6.28%。
• 净利润：2022E预计为74,850百万元，同比增长18.70%。
• 每股收益（EPS）：2022E为0.24元，同比增长22.22%。
• 归母净利润率：从2020年的1.8%提升至2022E的2.1%。
• ROE：从2020年的3.74%提升至2022E的4.80%。
• 经营性ROIC：从2020年的5.6%提升至2022E的7.0%。

营收结构

• 移动业务：收入849亿元，同比增长3.4%。
• 宽带接入：收入230亿元，同比增长4.3%。
• 产业互联网：收入369亿元，同比增长31.8%，占新增收入的70%以上。
• 5G行业应用：签约规模近40亿元，服务客户数2014个，累计项目数超8000个。
• 联通云：收入187亿元，同比增长143.2%。
• 数据中心：收入124亿元，同比增长13.3%。
• 物联网：收入43亿元，同比增长44.1%。
• 大数据业务：收入19亿元，同比增长48.9%。

财务指标

• 资产负债率：从2020年的43%下降至2022E的42%。
• 流动比率：从2020年的0.49提升至2022E的0.61。
• 速动比率：从2020年的0.48提升至2022E的0.60。
• 归母权益/有息债务：从2020年的7.69提升至2022E的10.06。
• 有形资产/有息债务：从2020年的28.81提升至2022E的37.24。
• 研发费用率：从2020年的0.98%提升至2022E的1.58%。
• 股息率：从2020年的1.9%提升至2022E的5.6%。

风险提示

• 竞争加剧的风险
• 降费政策影响超预期
• 5G应用低于预期导致流量增速放缓

股价表现

• 当前价：3.44元
• 一年最低/最高：3.30/4.00元
• 近3月换手率：16.14%

估值指标

• PE：从2020年的19X下降至2022E的14X
• PB：保持在0.7
• EV/EBITDA：从2020年的4.4下降至2022E的4.1
• 股息率：从2020年的1.9%提升至2022E的5.6%

总结

中国联通2022年上半年业绩表现稳健，收入与利润均实现增长，其中产业互联网业务成为增长主要驱动力。公司持续加大5G与宽带网络建设，研发投入显著增加，推动科技创新转型。随着5G应用的深化，公司未来有望进一步提升盈利能力与估值水平。分析师维持“买入”评级，认为公司在5G商用背景下具备长期向好的逻辑。