20210311-万联证券-中国联通-600050.SH-年报点评报告_提质转型带动ARPU上涨_创新业务盈收持续提升_4页_748kb

中国联通（600050）年报点评报告总结

核心内容

中国联通2020年年报显示，公司在提质转型和创新业务拓展方面取得了显著成效，推动了ARPU值上涨和盈利能力提升。报告指出，公司2020年实现营业总收入3038.38亿元，同比增长4.6%；主营业务收入2758亿元，同比增长4.3%，高于行业平均水平。归母净利润为55亿元，同比增长10.3%。整体表现显示公司经营情况企稳向好，具备良好的增长潜力。

主要观点

• 移动业务收入提升：移动主营业务收入达1567亿元，同比止负转正，ARPU值提升至42.1元，同比增长4.1%。
• 5G用户增长显著：截至2020年底，5G套餐用户达到7083万户，用户渗透率23.2%，高于行业平均的20%。
• 成本费用有效控制：净利率提升至6.55%，同比上涨0.55个百分点，得益于资本开支管控和网络共建共享，折旧及摊销下降0.6%。
• 创新业务发展迅速：研发费用同比增长73.4%，推动产业互联网业务收入增长30.0%至427亿元，占服务收入比例提高至15.5%。其中，ICT业务增长33.4%，IDC及云计算业务增长26.1%。
• 固网服务收入增长：固网服务收入达到1169亿元，同比增长10.6%。
• 股权回购彰显信心：公司拟以自有资金回购A股股份，金额为12.5亿至25亿元，用于股权激励计划，以增强员工持股和公司价值信心。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2020年为3038.38亿元，预计2021-2023年分别为3214亿元、3439亿元、3644亿元，增长率分别为5.8%、7.0%、6.0%。
• 净利润：2020年为55.21亿元，预计2021-2023年分别为65.35亿元、76.23亿元、86.14亿元，增长率分别为18.4%、16.7%、13.0%。
• 每股收益：2020年为0.18元，预计2021-2023年分别为0.21元、0.25元、0.28元。
• 市盈率：2020年为24.8倍，预计2021-2023年分别为21.0倍、18.0倍、15.9倍。

财务比率

• 净利率：从4.1%提升至5.3%。
• ROE：从3.7%提升至4.9%。
• 资产负债率：从43.1%下降至42.4%。
• 流动比率：从0.49提升至0.71，显示公司短期偿债能力增强。
• 速动比率：从0.45提升至0.67，表明公司流动性进一步改善。

投资建议

• 评级调整：报告上调公司评级至“买入”。
• 估值修复预期：三大运营商当前估值较低，存在较大的估值修复空间，建议继续关注估值修复行情。
• 盈利预测：公司未来三年盈利持续增长，具有良好的成长性和盈利能力。

风险提示

• 5G渗透率不及预期：可能影响公司ARPU值和移动业务增长。
• 创新业务拓展受阻：若创新业务未能按预期发展，可能影响盈利增长。
• 中美贸易摩擦加剧：可能对公司的国际化业务和供应链带来一定影响。
• 进一步提速降费：可能对主营业务收入产生压力。

总结

中国联通在2020年实现了稳步增长，特别是在5G和创新业务方面表现突出。公司通过提质转型策略提升了ARPU值，同时有效控制了成本费用，增强了盈利能力。随着5G技术的普及和创新业务的拓展，公司有望在未来三年内持续增长，实现更高的盈利水平。尽管存在一定的风险，但整体来看，中国联通具备较强的市场竞争力和增长潜力，建议投资者关注其估值修复机会。