20211022-国信证券-中国联通-600050.SH-2021年第三季度报告点评_Q3保持稳健增长_持续加大创新业务投入_5页_573kb
报告摘要
中国联通（600050）2021年第三季度报告总结
核心内容
中国联通于2021年10月22日发布2021年第三季度报告，整体表现稳健，公司维持“买入”评级，认为其后续业绩具有弹性。本报告总结了公司第三季度及前三季度的财务表现、业务发展情况以及未来盈利预测。
主要观点
财务表现
- 营业收入：2021年第三季度实现营业收入803.15亿元，同比增长7.1%；前三季度累计实现营业收入2444.89亿元，同比增长8.5%。
- 归母净利润：第三季度实现归母净利润16.43亿元，同比增长14.1%；前三季度累计实现归母净利润56.76亿元，同比增长18.6%。
- 扣非后归母净利润：第三季度为13.53亿元，同比下降3.8%。
- EBITDA：前三季度EBITDA为751.86亿元，同比增长2.2%；EBITDA占主营业务收入比例为33.8%，略有提升。
- 盈利预测：预计2021-2023年净利润分别为67/76/85亿元，对应19/17/15倍PE，维持“买入”评级。
业务发展
- 移动业务：收入1233.24亿元，同比增长5.8%，受益于5G用户增长和ARPU值提升，其中5G套餐用户渗透率达43.4%。
- 固网宽带接入业务：收入333.41亿元，同比增长3.9%，用户数净增690.3万户，达到9299.8万户。
- 产业互联网业务：收入409.25亿元，同比增长25.3%，在主营业务收入占比达18.4%，成为增长亮点。
关键信息
成本与费用
- 成本费用增长：前三季度成本费用同比增长9.65%，增速略高于营收增速，主要由于5G及创新业务投入增加。
- 网络运行及支撑成本：同比增长14%，主要由于网络建设扩大。
- 人力成本：同比增长9.8%，与创新人才引进和激励机制有关。
- 其他营业成本及管理费用：同比增长20.5%，主要由于ICT业务增长及对创新业务的技术支持。
估值与财务指标
| 指标 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入（亿元） | 303.84 | 327.53 | 349.23 | 366.19 |
| 净利润（亿元） | 55.21 | 67.01 | 75.88 | 84.52 |
| 每股收益（元） | 0.18 | 0.22 | 0.24 | 0.27 |
| 市盈率（PE） | 23.4 | 19.3 | 17.0 | 15.3 |
| 市净率（PB） | 0.88 | 0.88 | 0.88 | 0.89 |
| EV/EBITDA | 4.3 | 6.5 | 6.1 | 5.8 |
可比公司估值
| 代码 | 简称 | 股价（元） | EPS（2021E） | EPS（2022E） | EPS（2023E） | PE（2021E） | PE（2022E） | PE（2023E） | PB（2021E） | 总市值（亿元） |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 600050.SH | 中国联通 | 4.17 | 0.22 | 0.24 | 0.27 | 19.30 | 17.04 | 15.30 | 0.87 | 1,343 |
| 0762.HK | 中国联通 | 4.45 | 0.46 | 0.51 | 0.56 | 8.06 | 7.27 | 6.55 | 0.33 | 1,362 |
| 0941.HK | 中国移动 | 51.45 | 5.73 | 6.37 | 7.01 | 7.48 | 6.73 | 6.00 | 0.74 | 10,535 |
| 0728.HK | 中国电信 | 2.93 | 0.32 | 0.36 | 0.40 | 7.63 | 6.85 | 6.25 | 0.52 | 2,371 |
| 均值 | - | - | - | - | - | 8.37 | 7.28 | 6.55 | 0.70 | - |
风险提示
- 用户数不达预期
- 5G ARPU值大幅下降
- 费用率上升
投资建议
分析师认为，中国联通在转型过程中稳步推进，创新业务表现突出，预计未来业绩具备增长弹性，维持“买入”评级。
分析师承诺
分析师承诺报告数据来源合规，分析逻辑基于职业理解，结论力求客观公正，不受第三方影响。
独立性声明
作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
