20210820-万联证券-中国联通-600050.SH-点评报告_业绩增长动能强劲_派息率有望提升_4页_926kb

报告摘要

中国联通（600050）2021年半年报点评总结

核心内容

中国联通2021年半年报显示，公司上半年业绩表现亮眼，营业收入、净利润等关键财务指标均实现显著增长。公司通过5G技术的广泛应用和业务结构的优化，展现出强劲的增长动能，并在资本开支与现金流管理方面取得良好成效。此外，公司计划开启中期派息，进一步提升股东回报。同时，智网科技分拆上市，有助于加强公司在车联网领域的布局，提升整体竞争力。

主要观点

业绩增长强劲

营业收入：2021年上半年实现1,642亿元，同比增长9.2%。
服务收入：1,487亿元，同比增长7.5%。
净利润：91.7亿元，同比增长21.0%。
归母净利润：40.33亿元，同比增长20.6%。
EBITDA：494亿元，同比增长0.1%。

业务结构优化

移动服务端：收入820.92亿元，同比增长7.3%，主要受益于5G用户数量的增长及移动出账用户的增加。
固网业务端：收入653.30亿元，同比增长7.9%，其中IDC、IT服务及云计算板块增长显著，达21%。
ARPU值：2021H1为44.4元，同比增长8.5%，预计随着5G渗透率的提升，ARPU值仍有增长空间。

网络共建共享成效显著

与电信合作共建共享，预计累计节省投资860亿元。
2021年计划建设5G共享基站70万站，上半年已共享4G基站46万站。
全年资本开支预计为700亿元，与去年基本持平，有助于缓解现金流压力并保障净利润增长。

派息计划

公司计划在2021年开启中期派息，每股0.120元。
考虑到经营状况良好及自由现金流改善，公司预计年底提升全年派息率，进一步增强股东回报。

智网科技分拆上市

智网科技为联通旗下从事车联网的专业化子公司，2020年营收约4.25亿元，净利润约6,752万元。
分拆上市有助于提升车联网业务的独立性和竞争力，释放其价值。
中国联通作为智网科技控股股东（持股69%），将受益于其业务发展。

关键信息

盈利预测

年份	净利润（亿元）	净利润同比增长率	每股收益（元/股）
2021E	66.81	21%	0.22
2022E	78.73	18%	0.25
2023E	89.91	14%	0.29

估值指标

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
PE（倍）	24.33	20.10	17.06	14.93
PB（倍）	0.91	0.89	0.86	0.83
EV/EBITDA（倍）	1.55	11.60	9.04	6.80

投资评级

公司投资评级：买入（维持）
行业投资评级：强于大市（未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上）

风险提示

5G渗透率进度不及预期：可能影响ARPU值增长及业务拓展。
创新业务拓展不及预期：可能影响公司未来盈利能力。
中美贸易摩擦加剧：可能对公司的国际业务产生影响。
提速降费风险：可能压缩公司利润空间。

总结

中国联通在2021年上半年表现出色，营业收入和净利润均实现显著增长，展现出强大的业绩增长动能。公司通过5G技术推广和固网业务的优化布局，进一步增强了盈利能力。同时，智网科技分拆上市为公司拓展车联网产业链提供了新的增长点。公司计划提升派息率，增强股东回报，显示出对未来发展信心。尽管存在一定的风险因素，但公司整体表现良好，维持“买入”评级。

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