20211026-东方财富证券-中国联通-600050.SH-2021年三季报点评_业绩稳健增长_创新业务表现亮眼_4页_373kb

报告摘要

公司2021年前三季度业绩表现稳健，整体业务持续增长，同时创新业务增速显著，为公司带来新增长点。尽管成本费用有所上升，但公司通过优化运营和深化5G共享共建，预计未来成本压力将有所缓解。

营收与利润增长：
2021年前三季度公司实现营收2444.89亿元，同比增长8.49%；归母净利润56.76亿元，同比增长18.65%；扣非归母净利润55.27亿元，同比增长11.71%；EBITDA为751.86亿元，同比上升2.2%。
移动业务表现：
移动主营业务收入为1233.24亿元，同比增长5.8%；移动出账用户约3.16亿户，净增974.2万户；5G套餐用户净增6611.5万户至13694.5万户，推动ARPU值同比增长6.3%。
固网宽带业务：
固网用户净增690.3万户，收入达333.41亿元，同比增长3.9%。公司强化了宽带业务的差异化能力，抓住数字化转型需求。
创新业务发展：
公司打造了“5G+ABCDE”融合创新模式，产业互联网业务收入达409.25亿元，同比增长25.3%，成为新的增长引擎。
成本与费用情况：
网络运行及支撑成本同比上升14%，主要受5G建设与运营影响；研发投入同比增长0.3个百分点至0.9%；销售费用与产品成本增速较高，但预计未来运营效率将改善。
财务预测：
预计2021-2023年公司营收分别为3241.32亿元、3474.70亿元、3735.30亿元，归母净利润分别为65.36亿元、75.14亿元、85.56亿元，EPS分别为0.21元、0.24元、0.28元。对应PE分别为20倍、17倍、15倍，估值逐步下降。
投资建议：
公司整体表现稳健向上，综合三季报情况，维持“增持”评级，认为其未来增长潜力较大。

资产负债表：
- 资产总计预计从2020年的582,475.43亿元增长至2023年的644,169.48亿元。
- 流动资产和非流动资产均持续增长，货币资金从2020年的35,215.40亿元增长至2023年的80,522.11亿元。
- 负债合计从2020年的251,001.47亿元增长至2023年的261,443.22亿元，但资产负债率呈下降趋势，从43.09%降至40.59%。
利润表：
- 归属母公司净利润从2020年的5,521.31亿元增长至2023年的8,555.58亿元，年均复合增长率约18.37%。
- 净利润率从4.12%提升至5.19%，盈利能力增强。
- ROE从3.74%提升至5.02%，反映股东回报能力增强。
现金流量表：
- 经营活动现金流保持稳定，预计2021年为100,013.55亿元，2023年为95,774.31亿元。
- 投资活动现金流为负，但金额逐步减少，表明资本支出趋于稳定。
- 筹资活动现金流从-26,981.84亿元改善至-2,384.39亿元，显示融资压力缓解。

成长能力：
- 营业收入增长从4.59%提升至7.50%。
- 营业利润增长从15.97%提升至20.60%。
- 归母净利润增长从10.82%提升至18.37%。
获利能力：
- 毛利率维持在26%左右，净利率逐步提升，从4.12%增长至5.19%。
- ROE和ROIC均呈上升趋势，分别从3.74%、4.34%提升至5.02%、4.82%。
偿债能力：
- 流动比率和速动比率逐步改善，分别从0.49提升至0.92和0.87。
- 资产负债率从43.09%下降至40.59%，表明财务结构优化。
估值比率：
- P/E从25.06倍下降至14.90倍，估值逐步压缩。
- P/B从0.94下降至0.75，资产回报率提升。
- EV/EBITDA从1.55下降至0.73，显示公司估值趋于合理。