20210906-山西证券-轻工行业2021年中报总结_整体大幅超越疫情前表现_家具_造纸业绩如期兑现_24页_2mb

轻工制造行业2021年中报总结

核心内容概览

2021年上半年，轻工制造板块整体表现强劲，营收同比增长40%，净利润同比增长90%，板块成长性在申万行业中排名第5。其中，家具和造纸板块表现尤为突出，分别实现营收和归母净利润的大幅增长，盈利能力显著提升。

主要观点与关键信息

1. 整体回顾：业绩大幅超越疫情前水平

• 营收与净利润增长：2021上半年，SW轻工板块实现营业收入3383亿元，同比增长39.85%，相对2019H1增长48.70%；实现归母净利润272.27亿元，同比增长89.79%，相对2019H1增长110.47%。
• 毛利率与净利率变化：整体毛利率为21.62%，同比下降1.73个百分点；净利率为8.25%，同比上升2.86个百分点。
• Q2业绩延续增长：2021Q2，营收同比增长28.27%，归母净利润同比增长52.89%，均显著超越2019Q2水平。

2. 家具板块：业绩回弹最大，龙头表现突出

• 营收与净利润增长：2021上半年，SW家具板块营收同比增长52.91%，归母净利润同比增长74.62%。
• Q2增长情况：2021Q2，营收同比增长36.01%，归母净利润同比增长11.39%。
• 外销增长亮眼：家具及其零件出口额同比增长56.40%，达到348.85亿美元，显示外需持续改善。
• 内销回暖：家具类零售额同比增长30.0%，住宅竣工面积同比增长27.0%，带动家居流量回暖。
• 龙头公司表现：欧派家居、曲美家居、好莱客等公司营收与净利润增速显著，其中曲美家居单季度归母净利润增速高达1363.88%。

3. 文娱用品板块：营收增长但盈利能力承压

• 营收与净利润变化：2021上半年，SW文娱用品板块营收同比增长43.84%，但归母净利润同比下滑14.80%。
• Q2增长情况：2021Q2，营收同比增长29.40%，净利润同比增长5.51%。
• 盈利能力下降：整体毛利率为23.01%，同比下降3.43个百分点；净利率为7.45%，同比下降5.41个百分点。
• 晨光文具表现：办公直销业务增长显著，营收同比增长95.51%，毛利率和净利率有所下降，但品牌影响力持续提升。
• 齐心集团承压：毛利率和净利率分别同比下降3.71个百分点和3.37个百分点，主要受电商渠道拓展和大宗商品价格上涨影响。

4. 造纸板块：盈利能力显著提升，业绩兑现

• 营收与净利润增长：2021上半年，SW造纸板块营收同比增长36.72%，归母净利润同比增长122.97%。
• Q2增长情况：2021Q2，营收同比增长21.90%，归母净利润同比增长95.30%，增速显著提升。
• 盈利能力提升：毛利率为23.54%，同比上升1.86个百分点；净利率为11.42%，同比上升5.46个百分点。
• 龙头优势显现：大型纸厂凭借资金和技术优势，投资原料基地，缓解成本压力，提升利润空间。
• 重点公司表现：太阳纸业、博汇纸业、山鹰国际等公司业绩增长显著，其中博汇纸业单季度归母净利润增速高达759.70%。

投资建议

• 家具板块：受益于竣工小高峰和精装修需求，持续看好龙头公司，如欧派家居、曲美家居、好莱客等。
• 文娱用品板块：关注精品文创和IP发展，同时期待办公集采放量带来的增长。
• 造纸板块：原材料涨价背景下，龙头成本优势显现，盈利弹性向好，重点关注太阳纸业、晨鸣纸业、博汇纸业等。

风险提示

• 宏观经济增长不及预期
• 房地产调控政策风险
• 市场竞争加剧
• 原材料价格波动
• 经销商管理风险
• 大宗商品回款风险

关键数据汇总

结论

2021年上半年，轻工制造行业整体业绩大幅超越疫情前水平，其中家具和造纸板块表现尤为亮眼。行业基本面改善、成本控制优化及需求释放是主要驱动力。尽管文娱用品板块盈利能力承压，但其营收增长仍具潜力。未来，轻工行业有望在消费回补和政策利好下继续增长，重点关注家具、文娱用品和造纸板块中的龙头公司。