20160901-兴业证券-轻工2016中报综述：家具全渠道大家居升级增效明显，造纸高景气明确盈利逐步改善，包装龙头主业稳健增长下坚定向服务商转型_38页_2mb

轻工行业2016年中报综述总结

核心内容概述

本报告分析了2016年轻工制造行业的整体表现，重点讨论了造纸、家具、包装印刷及文娱用品等子行业的发展情况。整体来看，轻工行业在2016年上半年表现出良好的盈利能力，尽管部分子行业如印刷面临增长放缓，但造纸和家具等板块在降本增效及需求企稳的背景下展现出强劲的增长势头。

主要观点

行业整体表现

• 轻工制造行业：2016年2月至今涨幅达24%，显著优于大盘。各子行业表现分化，其中造纸、包装印刷、家具及其它家用轻工涨幅较为突出，分别为24%、28%、27%和34%。
• 收入与利润：2016H1轻工行业营收同比增长6%，净利润同比增长28%，盈利能力显著优于收入增长。
• 毛利率与净利率：2016H1轻工行业平均毛利率为21.1%，同比上升1.7个百分点；净利率为5.9%，同比上升1个百分点。

造纸行业

• 供需格局改善：造纸行业产能利用率降至70%并企稳，供给端改革取得成效。
• 盈利改善：纸浆价格持续走低，加上企业成本管控，造纸行业盈利显著改善。2016H1造纸行业净利润同比增长286%，毛利率同比上升1.9个百分点。
• 价格走势：木浆价格持续下行，预计未来仍有下降空间，利好造纸企业。

家具行业

• 增长显著：2016H1家具行业营收同比增长5%，净利润同比增长25%。
• 毛利率提升：行业平均毛利率为38.4%，同比上升3.1个百分点。
• 定制家具崛起：定制家具市场增速快，索菲亚、好莱客等企业表现亮眼，2016H1定制家具营收同比增速达39%，净利润同比增速达46%。

包装行业

• 转型服务提供商：包装企业积极向品牌营销服务企业转型，如奥瑞金通过布局大包装、体娱产业和消费品领域，实现多元化发展。
• 毛利率提升：2016H1包装行业平均毛利率为23.7%，同比上升0.42个百分点。
• 成本控制：原材料价格下降及成本管控带来毛利率提升，但人工成本增速高于收入增速，对利润形成一定压力。

印刷行业

• 增长缓慢：2016H1印刷行业营收同比增长6.4%，净利润同比下降13%。
• 转型探索：传统印刷企业加速整合，寻求多元化发展，如东港股份向信息技术服务业转型，东风股份等企业布局云印刷、功能膜等新领域。

关键信息

行业趋势

• 需求企稳：轻工行业下游需求基本企稳，特别是房地产市场回暖带动家具需求增长。
• 降本增效：企业通过优化管理、提升运营效率、产品结构调整等方式实现降本增效，带动毛利率和净利率提升。
• 转型趋势：包装印刷等传统行业正加速向服务型、品牌型转型，提升附加值和盈利能力。

重点公司表现

• 宜华生活：2016年预计净利润0.54元，评级为“买入”。
• 大亚科技：2016年预计净利润0.68元，评级为“买入”。
• 喜临门：2016年预计净利润0.78元，评级为“买入”。
• 美盈森：2016年预计净利润0.31元，评级为“买入”。
• 潮宏基：2016年预计净利润0.36元，评级为“买入”。
• 好莱客：2016年预计净利润0.75元，评级为“增持”。
• 索菲亚：2016年预计净利润1.45元，评级为“买入”。

风险提示

• 宏观经济复苏低于预期：可能影响行业整体需求。
• 企业转型风险：转型过程中可能面临不确定性。

行业展望

• 造纸行业：预计未来浆价继续下行，纸价提涨，行业盈利空间进一步打开。
• 家具行业：房地产销售回升将带动家居消费，定制家具市场进入黄金发展期。
• 包装行业：转型综合服务提供商趋势明确，关注规模优势及成本管控能力。
• 印刷行业：加速整合及多元化发展，信息技术服务成为新增长点。

数据支持

• 图示：展示了轻工制造各子行业市场走势、收入及利润增长情况、毛利率变化等关键指标。
• 表格：列出了重点公司2015年与2016年收入、净利润及毛利率对比，以及各子行业市盈率走势。

总结

轻工制造行业在2016年上半年整体表现稳健，盈利优于收入增长。造纸、家具及包装印刷等子行业表现突出，受益于供需格局改善、降本增效及转型趋势。未来，随着宏观经济改善、房地产销售回升及行业整合加速，轻工行业有望持续增长，重点关注具备转型潜力及成本控制能力的企业。