20160901-兴业证券-轻工2016中报综述_家具全渠道大家居升级增效明显_造纸高景气明确盈利逐步改善_包装龙头主业稳健增长下坚定向服务商转型_37页_2mb

轻工制造2016中报综述总结

核心内容概览

2016年轻工制造行业整体表现优于大盘，各子行业分化明显，其中造纸、包装印刷、家具等板块涨幅显著。轻工行业需求增速企稳，降本增效推动利润表现优于收入，2016H1行业营收同比增长6%，净利润同比增长28%。行业整体盈利能力维持高位，毛利率和净利率均有上升趋势，尤其是造纸行业受益于原材料成本下降和行业整合，盈利改善显著。

主要观点

• 行业整体表现：轻工制造行业2月以来涨幅达24%，显著跑赢沪深300指数（14%）。造纸、包装印刷、家具、其他家用轻工涨幅分别为24%、28%、27%和34%。
• 盈利能力提升：2016H1轻工行业平均毛利率为21.1%，同比上升1.7个百分点；净利率为5.9%，同比上升1个百分点。造纸行业表现尤为突出，净利润同比上升286%。
• 行业趋势：造纸行业供需格局改善，纸浆价格持续下行，纸价提涨预期明确；家具行业受益于房地产销售回暖，定制家居进入黄金发展期，盈利能力显著增强；包装行业向综合服务提供商转型，积极拓展品牌营销服务。
• 投资建议：重点推荐索菲亚、好莱客、宜华生活、太阳纸业等具备成长性与盈利改善的龙头企业，同时关注国企改革、包装印刷等细分领域。

关键信息

行业数据

• 轻工行业：2016H1营收同比增长6%，净利润同比增长28%；毛利率21.1%，净利率5.9%。
• 造纸行业：2016H1营收同比增长8.1%，净利润同比增长286%；毛利率20.6%，净利率4.4%。
• 包装行业：2016H1营收同比增长4%，净利润同比增长4%；毛利率23.7%，净利率8.1%。
• 家具行业：2016H1营收同比增长5%，净利润同比增长25%；毛利率38.4%，净利率10.5%。
• 文娱用品：2016H1营收同比增长11%，净利润同比增长23%；毛利率和净利率分别上升0.5和1.1个百分点。
• 珠宝首饰：2016H1营收同比增长2%，净利润同比下降15%；毛利率上升0.8个百分点，净利率下降0.6个百分点。

重点公司表现

未来展望

• 造纸行业：供需格局改善，纸浆价格持续下行，预计下半年提价预期落实，行业盈利有望进一步提升。
• 家具行业：受益于房地产销售回暖，定制家居进入快速发展阶段，龙头市占率稳步提升。
• 包装行业：向品牌营销服务转型，O2O模式和互联网技术应用将提升行业附加值。
• 文娱用品：行业收入利润增速回升，积木玩具处于成长期，消费增速高于整体行业。
• 珠宝首饰：行业整体增速放缓，但消费升级趋势明显，未来市场仍有潜力。

风险提示

• 宏观经济复苏低于预期
• 企业转型风险

结论

轻工制造行业在2016年上半年表现出较强的盈利能力和市场表现，尤其在造纸、家具、包装印刷等细分领域，企业通过降本增效、渠道优化、转型服务等手段，实现了利润的显著增长。未来随着房地产销售回暖、定制家居发展、包装行业转型及消费升级，行业整体有望持续增长，重点推荐具备成长性和盈利改善潜力的龙头企业。