轻工行业2021年中报总结：整体大幅超越疫情前表现，家具、造纸业绩如期兑现-20210906-山西证券-24页_1mb

轻工制造行业2021年中报总结

核心内容概述

2021年上半年，轻工制造板块整体业绩显著超越疫情前水平，展现出强劲的复苏态势。板块营收同比增长40%，净利润同比增长90%，在申万行业中排名第5。其中，家具和造纸板块表现尤为突出，分别实现营收和净利润的大幅增长。整体毛利率有所承压，但净利率显著提升，反映出行业在成本控制和效率优化方面的成效。

主要观点

• 行业整体表现：轻工制造板块在2021上半年业绩大幅回升，营收和净利润均实现超预期增长，且增速高于2020年同期。
• 家具板块：营收和净利润同比分别增长53%和75%，业绩恢复显著，龙头公司表现强劲。外销增长亮眼，内销受消费回暖带动，期间费用率下降明显，净利率提升。
• 文娱用品板块：营收增长较快，但归母净利润同比下滑15%，主要受毛利率下降和成本上升影响，尤其是科力普业务的扩张拉低了整体盈利能力。
• 造纸板块：归母净利润实现翻倍增长，盈利能力大幅提升。行业基本面改善，龙头纸厂凭借成本控制和规模优势，业绩兑现能力强。

关键信息

行业整体表现

• 营收：2021H1，SW轻工板块实现营业收入3383.00亿元，同比增长39.85%，相对2019H1增长48.70%。
• 净利润：实现归母净利润272.27亿元，同比增长89.79%，相对2019H1增长110.47%。
• 毛利率：整体毛利率为21.62%，同比下降1.73个百分点，但净利率提升至8.25%，同比增加2.86个百分点。
• 单季度表现：2021Q2，营收和归母净利润分别相对2019Q2增长50%和87%，业绩持续回暖。

家具板块

• 营收与净利润：2021H1，家具板块营收同比增长52.91%，净利润同比增长74.62%。
• 龙头表现：欧派家居、曲美家居、顾家家居等龙头公司业绩表现突出，部分公司已恢复甚至超越疫情前水平。
• 外销增长：家具及其零件出口金额同比增长56.40%，PMI新出口订单指数持续上升。
• 费用优化：期间费用率明显下降，销售、管理、财务费用率分别同比下降4.11、1.98、0.74个百分点。
• 毛利率与净利率：2021H1，SW家具板块毛利率为30.26%，净利率为8.37%。

文娱用品板块

• 营收与净利润：2021H1，文娱用品板块营收同比增长43.84%，但归母净利润同比下滑14.80%。
• 业务增长：晨光文具办公直销业务增长显著，科力普销售收入占比提升，拉低整体毛利率。
• 盈利能力：整体毛利率为23.01%，同比下降3.43个百分点；净利率为7.45%，同比下降5.41个百分点。
• 费用变化：销售、管理费用率分别下降1.41和0.53个百分点，财务费用率略有上升。

造纸板块

• 营收与净利润：2021H1，SW造纸板块营收同比增长36.72%，净利润同比增长122.97%。
• 成本与利润：受益于原材料涨价落地，龙头纸厂盈利能力显著增强，毛利率和净利率均实现大幅提升。
• 龙头表现：太阳纸业、博汇纸业等公司业绩增长显著，部分公司净利润增速超过100%。
• 行业趋势：造纸行业进入业绩兑现期，集中度提升，龙头成本优势显现。

投资建议

• 家具板块：受益于竣工小高峰和精装修利好，消费回补行情有望延续，建议重点关注。
• 文娱用品板块：精品文创和IP表现亮眼，办公集采持续放量，但短期盈利承压，需关注成本控制。
• 造纸板块：原材料涨价背景下，集中度提升，龙头成本优势明显，盈利能力增强，值得关注。

风险提示

• 宏观经济增长不及预期
• 房地产调控政策风险
• 市场竞争加剧
• 原材料价格波动
• 经销商管理风险
• 大宗业务回款风险

结构分析

家具板块

• 业绩表现：2021H1营收和净利润分别增长52.91%和74.62%，显著超越疫情前水平。
• 费用管理：期间费用率下降明显，净利率提升显著。
• 重点个股：欧派家居、曲美家居、顾家家居等公司表现突出，营收和净利润增长显著。

文娱用品板块

• 业绩表现：营收增长较快，但归母净利润下滑，主要因毛利率下降。
• 费用变化：销售和管理费用率下降，财务费用率略有上升。
• 重点个股：晨光文具和齐心集团表现各异，晨光文具在办公直销市场表现强劲。

造纸板块

• 业绩表现：营收和净利润均实现大幅增长，盈利能力显著提升。
• 成本控制：龙头纸厂拥有资金和技术优势，有效应对原材料涨价压力。
• 重点个股：太阳纸业、博汇纸业、山鹰国际等公司业绩增长显著，净利润增速亮眼。

结论

2021年上半年，轻工制造行业整体表现强劲，家具和造纸板块尤为突出。行业在疫情后恢复良好，消费回补和出口增长带动业绩回升。尽管部分子板块如文娱用品面临盈利能力下滑压力，但整体趋势向好。建议关注家具、文娱用品及造纸板块中的龙头公司，同时警惕原材料价格波动和政策风险等潜在影响。