20240102-国盛证券-轻工制造行业周报_2023Q4业绩前瞻_造纸延续改善_家居增长提速_消费_出口整体平稳_49页_2mb

轻工制造2023Q4业绩前瞻：造纸延续改善、家居增长提速，消费、出口整体平稳

概述

• 家居：Q4在低基数推动下增长提速，零售端订单稳定，工程端竣工延续，利润端受益于原料低位与降本增效。
• 造纸：浆纸系价格承压，废纸系平稳，特种纸产销景气、盈利分化。
• 消费：把握结构性机会，宠物赛道高成长、抗周期，推荐公牛集团、晨光、乖宝等。
• 出口：订单平稳，2024年结构性补库有望持续。
• 包装：下游复苏利好，关注高分红标的如永新股份、裕同科技。
• 新型烟草：国内承压，海外一次性小烟仍占主导。

1. 家居：增长提速、盈利稳健

收入端

• 零售端：订单稳定增长，龙头经营稳健。
• 工程端：Q4高基数下增长趋弱，但竣工延续。

利润端

• 原料价格低位，降本增效推进，盈利预计稳健提升。
• 细分领域：
  • 智能家居：推荐瑞尔特（收入+20%）、好太太（收入+40%-50%）等。
  • 传统家居：顾家家居、欧派家居、索菲亚等Q4业绩稳健。

2. 造纸：浆纸系价格承压，废纸系平稳，特种纸盈利分化

大宗纸

• 浆纸价格弱势运行，需求平淡。
• 废纸系供需稳定，价格平稳。
• 细分：太阳纸业（盈利95-100亿元）盈利修复。

特种纸

• 产销景气：旺季需求稳健，龙头销量高位。
• 涨价落地：受益于下游需求与浆价支撑。
• 盈利分化：仙鹤股份（Q4利润25-30亿元）有望超预期，冠豪高新有望扭亏。

3. 消费：把握结构性机会

• 宠物赛道：高成长、抗周期，推荐乖宝宠物、中宠、佩蒂股份。
• 消费品类：
  • 宠物食品、近视防控（明月镜片）、办公集采等。
  • 推荐公牛集团、晨光股份、百亚股份。

4. 出口：订单平稳，结构补库逻辑持续

• 订单：Q4终端需求承压，但海外补库逻辑延续。
• 细分：恒林股份（收入+25%）、永艺股份跨境+20+%）等受益。

5. 包装：下游复苏，高分红标的推荐

• 需求：消费者预期与消费意愿回升，包装需求温和恢复。
• 盈利：成本红利显现，推荐永新股份、裕同科技、奥瑞金。

6. 新型烟草：国内承压，海外一次性主导

• 国内：Q4市场规模环比略降，龙头份额稳定。
• 海外：一次性小烟仍占主导，合规换弹复苏需美联储降息支持。

7. 行业整体展望（表）

风险提示

• 消费复苏不及预期。
• 地产超预期下行。
• 浆价波动低于预期。
• 盈利预期测算误差风险。