20160627-安信证券-建筑_PP引领行业变革_转型拥抱新趋势_54页_1mb

报告摘要

建筑行业2016年中期策略总结

核心内容

2016年建筑行业面临宏观经济下行压力，但基建投资仍保持较快增长，成为行业发展的主要驱动力。在供给侧改革背景下，PPP模式成为基建投资的重要机制，推动行业向市场化、高效化转型。同时，建筑工业化和信息化加速，为行业带来新的增长点。消费升级趋势明显，带动科教文卫体等领域的投资增长。此外，"一带一路"战略推动海外投资，国际工程公司迎来发展机遇。

主要观点

宏观投资趋势：整体投资需求下降，但基建投资保持增长，尤其是轨道交通、海绵城市、地下管廊、机场、水利等新基建领域。
PPP模式：作为供给侧改革的重要组成部分，PPP模式加速落地，成为基建和市政投资的主要融资方式，重点支持民生领域项目。
建筑工业化与信息化：国家大力推动装配式建筑及BIM技术应用，促进建筑产业供给方式的深刻变革。
转型升级：建筑企业需选择具有真实转型能力的标的，如环保、医疗、教育、文化旅游等方向。
估值情况：建筑板块整体估值较低，但处于历史相对高位，基金持股比例仍处低位。
投资建议：重点推荐受益于PPP落地的公司，如龙元建设、苏交科、东方园林、铁汉生态等，以及转型明确的金螳螂、洪涛股份、达实智能，以及受益于“一带一路”的中工国际、北方国际。

关键信息

基建投资

传统领域：铁路、公路等传统基建投资保持稳定，2016年1-5月铁路投资同比增长12.2%，公路投资同比增长6.36%。
新基建方向：地下综合管廊、海绵城市、城市轨道交通、机场、水利等成为重点投资领域。
地下综合管廊：2016年计划开工2000公里以上，较2015年翻倍。国家已批复15个第二批试点城市，投资总额达3200-4000亿元（2016-2020）。
海绵城市：2016年4月批复14个试点城市，预计2016-2020年年均投资3000亿元，2021-2030年年均投资4500亿元。
城市轨道交通：预计2016-2020年新增约4000公里运营里程，年均投资4000亿元。2016年重点推进51个城轨项目，投资约9098亿元。
机场投资：2016-2018年年均投资超2000亿元，未来将加速扩建、改建和新建。

PPP模式

PPP推进：自2015年底开始加快签约落地，2016年为落地大年，预计项目落地加速。
受益企业：分为三类：
1. PPP专业能力强的民企：如龙元建设，可提升市占率。
2. 利用设计优势拓展业务的公司：如苏交科。
3. 市政园林企业：如东方园林、铁汉生态，PPP模式改善收款预期和执行效率。

建筑产业化与信息化

建筑工业化：国家政策推动装配式建筑，政府优先采用该模式进行保障房、学校、医院等项目。
建筑信息化：BIM技术加速应用，推动建筑产业向信息化方向发展。
产业链机会：建筑工业化和信息化带来产业链多个环节的投资机会，如部品部件、内装工程等。

转型升级

转型趋势：全社会转型升级仍是大趋势，重点推荐环保、医疗、教育、文化旅游等民生领域。
转型方式：并购需严格考察标的盈利能力，优选真转型、执行力强的公司。
推荐标的：金螳螂（联手阿里进军体育产业）、洪涛股份（转型职业教育）、达实智能（智能轨交与智慧医疗）、中工国际（估值低，受益一带一路）。

行业估值

当前估值：2016年PE为14倍，处于A股较低水平，但历史相对高位。
基金持股：建筑板块基金持股比例处于历史低位，显示市场对行业关注度较低。

投资建议

重点推荐：
- 龙元建设、苏交科、东方园林、铁汉生态（受益于PPP模式）
- 金螳螂、洪涛股份、达实智能（真转型、高效率）
- 中工国际、北方国际（受益于“一带一路”战略）

风险提示

宏观经济波动：可能导致投资需求下降。
PPP推进不及预期：政策执行不力或项目落地缓慢。
转型不达预期：部分企业可能无法实现有效转型，影响业绩增长。

行业表现

相对收益：2016年上半年相对收益为-0.33%。
绝对收益：绝对收益为-0.29%。
估值横向对比：建筑板块PE较低，但处在历史相对高位。

总结

2016年建筑行业面临宏观经济下行压力，但基建投资仍保持增长，尤其是PPP模式的推广成为行业转型的重要推动力。建筑工业化和信息化加速，带来新的投资机会。消费升级趋势明确，推动科教文卫体等领域的投资增长。在“一带一路”战略下，国际工程公司迎来发展机遇。推荐关注PPP受益企业、真转型公司及国际工程公司，同时注意宏观经济波动、PPP推进及转型不达预期等风险。

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