20160627-安信证券-建筑：PP引领行业变革，转型拥抱新趋势_55页_2mb

建筑行业投资分析报告总结

核心内容

本报告分析了2016年建筑行业的投资趋势，强调PPP模式作为供给侧改革的重要组成部分，正在加速推进。同时，建筑工业化和信息化趋势显著，为行业带来新的增长点。报告还指出，转型升级是行业发展的大势所趋，重点推荐具备转型能力的公司。

主要观点

• 宏观投资趋势：整体投资需求向下，但基建投资保持增长，尤其是轨道交通、海绵城市、地下管廊、机场、水利等新基建方向。
• PPP模式：PPP模式是供给侧改革的重要手段，有望成为地方政府融资平台的替代者，推动投资落地。重点推荐三类公司：PPP专业能力强的民企、利用设计业务优势拓展业务范围的公司、受益于PPP项目模式改善的市政园林公司。
• 建筑工业化：国家推动装配式建筑，建筑信息化进程加快，促进建筑产业供给方式的深刻变革。
• 转型升级：尽管监管层打击跨界转型，但全社会转型升级仍是趋势，推荐真转型、执行力强的公司。
• 行业估值：当前建筑板块PE处于历史较高水平，但较其他板块仍具吸引力，基金持股比例较低。
• 重点推荐标的：包括龙元建设、苏交科、东方园林、铁汉生态、金螳螂、洪涛股份、达实智能、中工国际、北方国际等。

关键信息

宏观投资趋势

• 基建投资：增长较快，主要集中在轨道交通、海绵城市、地下管廊、机场、水利等领域。
• 房地产投资：整体增速放缓，销售及投资增速开始回落，预计全年前高后低。
• 工业投资：供给侧改革背景下，趋势依然严峻，环保和智能制造市场兴起。
• 海外投资：“一带一路”战略进入落地期，成果显著，国际工程公司受益。

新基建方向

• 地下综合管廊：2016年开工2000公里以上，政策支持力度大，投资规模预计达万亿。
• 海绵城市：2015年首批试点后，2016年第二批试点城市获批，预计2016-2020年投资规模约3000亿元，2021-2030年约4500亿元。
• 城市轨道交通：预计2016-2020年新增4000公里运营里程，年均投资4000亿元。
• 机场建设：未来三年投资年均超2000亿元，建设加速。
• 文化消费类投资：保持快速增长，带动相关基础设施投资。

PPP模式

• 政策推动：中央和地方政府持续出台政策支持PPP模式，旨在提高投资效率，激发社会资本活力。
• 落地加速：2016年是PPP项目落地大年，重点在民生领域，如城市轨道交通、海绵城市、地下管廊等。
• 受益企业：
  • PPP专业能力强的民企：如龙元建设。
  • 设计业务拓展企业：如苏交科。
  • 市政园林企业：如东方园林、铁汉生态。

建筑产业化与信息化

• 建筑工业化：国家力推装配式建筑，政绩压力促使地方政府优先采用。
• 建筑信息化：以BIM技术为核心的信息化进程加快，促进建筑产业变革。

转型升级

• 趋势：全社会转型升级是大趋势，重点推荐环保、医疗、教育、文化旅游等领域。
• 优选策略：去伪存真，优选真转型、执行力强、具有较大预期差的标的。

行业估值

• PE水平：当前建筑板块2016年PE为14倍，处于全市场较低水平。
• 基金持股：基金对建筑行业始终相对低配，持股比例处在历史低位。

投资建议

• 重点推荐：龙元建设、苏交科、东方园林、铁汉生态、金螳螂、洪涛股份、达实智能、中工国际、北方国际等。
• 投资策略：在PPP模式和转型升级背景下，选择能提高市占率、实现跨越成长的公司。

风险提示

• 宏观经济波动：可能影响投资需求。
• PPP推进不及预期：政策执行可能受阻。
• 转型进度不达预期：企业转型可能面临执行困难。

投资评级

• 领先大市-A：维持评级。

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行业表现

• 相对收益：1M -0.33%，3M -1.92%，12M -8.96%
• 绝对收益：1M -0.29%，3M -1.58%，12M -51.30%

重点推荐标的

• 龙元建设：全力转型PPP，促加速成长。
• 苏交科：利用设计业务优势向产业链后端拓展。
• 东方园林、铁汉生态：受益于PPP项目模式改善。
• 金螳螂：联手阿里进军体育产业，有望不断超预期。
• 洪涛股份：转型职业教育，当前估值极低。
• 达实智能：智能轨交和智慧医疗驱动业绩高速增长。
• 中工国际：受益于“一带一路”战略，估值仅14倍。
• 北方国际：在手订单500亿，集团全力支持，存资产注入预期。

行业回顾

货币环境

• M2增长：2016年5月同比增长11.8%，创近5年新高。
• M1增长：同比增长23.7%，增幅较上月提高0.8个百分点。
• 贷款投放：2016年1-5月新增人民币各项贷款6.15万亿元，同比增长16.45%。
• 社融余额：同比下行，实体经济依旧低迷，下半年经济下行压力仍大。

固定资产投资

• 整体增速：1-5月全社会固定资产投资同比增长9.60%，首次跌穿10%增速。
• 民间投资：增速降至3.9%，5月仅增0.98%，创历史新低。
• 政策影响：高层重视，预计出台更有针对性措施。

基建投资

• 传统领域：铁路、公路保持稳定，增速仍高。
• 新基建方向：地下管廊、海绵城市、轨道交通、机场、文教卫娱等民生领域投资机会众多。

房地产投资

• 销售及投资增速回落：1-5月商品房销售额增长50.70%，销售面积增长33.20%，预计全年前高后低。
• 土地市场：40大中城市土地成交额增长51.16%，一二线城市火热，三四线城市库存高企。

工业投资

• 供给侧改革：趋势依旧严峻，环保和智能制造市场兴起。
• 化工业投资：增速下滑，景气度低，预计难以回升。
• 石化行业：投资增速受低油价和环保要求影响，整体低迷。

海外投资

• 一带一路：进入落地期，成果丰硕，对外承包工程完成营业额和新签合同额均增长。
• 金融支持：国开行贷款余额超1000亿美元，出口信用保险覆盖面扩大。

建筑工业化与信息化

• 建筑工业化：国家推动装配式建筑，地方政府优先采用，建筑公司积极拓展工业化施工能力。
• 建筑信息化：以BIM技术为核心，推动建筑产业变革，产业链机会众多。

转型升级

• 趋势：全社会转型升级是大趋势，重点在环保、医疗、教育、文化旅游等领域。
• 优选策略：严格考察并购标的的产业链地位和盈利能力，推荐真转型、执行力强的公司。

行业估值

• PE水平：当前建筑板块2016年PE为14倍，处于全市场较低水平。
• 基金持股：基金对建筑行业始终相对低配，持股比例处在历史低位。

风险提示

• 宏观经济波动：可能影响投资需求。
• PPP推进不及预期：政策执行可能受阻。
• 转型进度不达预期：企业转型可能面临执行困难。

投资评级

• 领先大市-A：维持评级。

重点推荐标的

• 龙元建设：全力转型PPP，促加速成长。
• 苏交科：利用设计业务优势向产业链后端拓展。
• 东方园林、铁汉生态：受益于PPP项目模式改善。
• 金螳螂：联手阿里进军体育产业，有望不断超预期。
• 洪涛股份：转型职业教育，当前估值极低。
• 达实智能：智能轨交和智慧医疗驱动业绩高速增长。
• 中工国际：受益于“一带一路”战略，估值仅14倍。
• 北方国际：在手订单500亿，集团全力支持，存资产注入预期。

行业表现

• 相对收益：1M -0.33%，3M -1.92%，12M -8.96%
• 绝对收益：1M -0.29%，3M -1.58%，12M -51.30%