2019年建筑建材行业年度策略报告_基建补短板带动投资回暖_19年轨交PPP将回暖_54页-5mb

报告摘要

2019年建筑建材行业年度策略报告总结

核心内容概览

2019年建筑建材行业在“去杠杆”与基建投资下滑背景下，整体估值处于历史低位。随着积极财政政策发力，基建补短板将推动投资回暖，轨交建设与设计咨询板块将优先受益。同时，地产竣工面积有望回暖，带动后周期建材需求改善。建材板块中，水泥行业景气高企，但未来面临隐忧；防水材料与减水剂盈利水平有望回升。

主要观点

基建投资与政策

基建投资底部企稳：2018年1-10月，基建投资增速为0.92%，较9月回升0.66个百分点。
积极财政政策发力：2019年基建投资增速预计回升，重点聚焦“补短板”，高铁与城市轨交建设将受益。
PPP模式边际改善：财政部与发改委支持PPP模式发展，项目落地率提升至52%，合规PPP项目有望加速推进，为建筑央企带来资金来源。

房地产与建材需求

地产投资维持高位：2018年1-10月房地产投资增速为9.7%，土地购置费持续高增长。
竣工面积有望回暖：2018年10月已售未完工面积达38亿平米，预计2019年竣工面积增速将回升，带动后周期建材需求改善。
精装修市场增长：2017年精装修成品房产值达7600亿元，占住宅竣工套数比重15%，预计未来将持续增长。

建筑与建材板块表现

建筑板块估值低位：2018年建筑装饰板块PE-TTM为10.7，处于历史低位。
建材板块分化：水泥盈利增速维持高位，但其他子板块如玻璃、管材等面临较大压力。
盈利改善与成本控制：建筑板块毛利率与净利率小幅提升，水泥价格受冬季错峰与限产影响维持高位，油价回落有助于建材企业盈利提升。

关键信息

基建投资结构

基建投资主要由公共设施管理业（40%）、道路运输业（25%）、水利管理业（5%）、铁路运输业（4%）等构成。
2018年1-10月，国家铁路固定资产投资达6024亿元，同比增长1.6%，预计2018年铁路投资将重返8000亿元。

城市轨交建设

2017年城市轨交投资达4762亿元，同比增长24%，占基建投资比重2.8%。
在建轨交里程达6246公里，同比增长11%，预计未来建设规模仍维持高位。

PPP模式发展

截至2018年9月，财政部PPP管理库项目达8289个，总投资额12.3万亿元，落地率提升至52%。
2019年PPP项目有望加速落地，成为基建投资的重要资金来源。

2019年投资建议

建筑板块：推荐设计咨询企业苏交科、中设集团；建议关注高铁/城市轨交建设受益的中国中铁、中国铁建；推荐PPP模式回暖的中国建筑、中国交建；关注家装业务增长的金螳螂。
建材板块：推荐减水剂龙头建研集团、区域竞争格局较好的华新水泥、消费建材龙头伟星新材、定价权稳固的北新建材。

风险提示

政策执行不及预期：基建补短板政策执行效果可能不达预期。
应收账款风险：建筑企业面临应收账款压力。
订单执行不及预期：建筑企业订单执行情况可能低于预期。
房地产与基建投资下滑：若投资大幅下滑，建材需求可能萎缩。
原材料价格波动：油价与原材料价格大幅上涨可能影响企业盈利。

重要数据

股票名称	股票代码	2018-12-13价格	2017A EPS	2018E EPS	2019E EPS	2020E EPS	2017A P/E	2018E P/E	2019E P/E	2020E P/E	评级
建研集团	002398	5.05	0.28	0.38	0.49	0.61	18.04	13.29	10.31	8.28	强烈推荐
苏交科	300284	11.38	0.57	0.70	0.86	1.04	19.86	16.18	13.28	10.95	推荐
中设集团	603018	18.01	0.95	1.24	1.60	2.04	19.05	14.57	11.28	8.81	推荐
华新水泥	600801	18.21	1.39	3.02	3.37	3.71	13.10	6.03	5.40	4.91	推荐
伟星新材	002372	15.50	0.63	0.75	0.86	0.99	24.60	20.67	18.02	15.66	推荐
北新建材	000786	16.11	1.39	1.80	2.04	2.27	11.61	8.95	7.91	7.10	推荐

行业趋势与展望

建筑行业：受益于基建投资回暖，设计咨询与轨交建设板块优先受益，建议关注相关企业。
建材行业：水泥景气高企，但需关注未来需求变化；防水材料与减水剂受益于行业扩张与成本下降，有望提升盈利水平。
地产竣工回暖：预计2019年竣工面积增速回升，带动后周期建材需求改善，精装修市场增长可期。

总结

2019年建筑建材行业将受益于积极财政政策推动的基建补短板与地产竣工回暖。建筑板块建议关注设计咨询与轨交建设企业，建材板块推荐水泥、防水材料与减水剂等盈利改善的标的。同时，PPP模式有望成为基建投资的重要资金来源，为建筑央企带来发展机遇。整体估值处于历史低位，存在一定的投资机会，但需关注政策执行、资金面与原材料价格波动等风险。

展开完整摘要