20161010-东兴证券-铁汉生态-300197.SZ-深度报告_拥抱PPP_驶向新蓝海_28页_2mb

铁汉生态（300197）深度报告总结

核心内容

铁汉生态是一家生态园林行业龙头企业，自2011年上市以来实现了快速发展，但近年来受园林行业景气度下降影响，业绩增长乏力。为应对这一挑战，公司积极借助PPP模式提升业绩，并通过“外延+内生”策略增强核心竞争力，向综合性生态环保平台转型。

主要观点

• 短期增长：借助PPP模式，公司业绩将有显著提升，2016年中报显示公司已获得大量订单，预计将在2016年下半年和2017年转化为营收。
• 中期策略：公司通过并购和行业整合，快速切入环保、生态旅游等新领域，补充技术、资质和市场资源，为长期发展奠定基础。
• 长期愿景：目标是打造涵盖环保、园林、旅游等多业务板块的综合性生态环保平台，实现多元化发展。

关键信息

1. 公司背景与发展历程

• 成立于2001年，主营园林绿化和生态修复。
• 2011年上市后，营业收入从4亿增长至26亿，增长6倍。
• 受房地产行业下行影响，园林业务增速放缓，亟需转型升级。

2. PPP模式带来的机遇

• 政策支持：财政部和国务院密集出台PPP相关文件，推动其落地。
• 市场规模：截至2016年6月底，PPP项目库总投资达10.6万亿元，落地率稳步上升。
• 公司优势：主营业务与PPP项目高度契合，尤其在水环境治理、海绵城市等领域。
• 订单表现：2016年上半年中标项目金额达57.5亿元，其中PPP项目占比达69%。

3. 外延并购与内生发展策略

• 收购广州环发：获得环保资质和项目经验，强化环保业务能力。
• 收购星河园林：拓展房地产园林市场，增强园林业务的盈利能力和市场覆盖。
• 收购北京盖雅：增强环保技术储备，提升公司整体技术水平。
• 投资幸福天下：切入生态旅游领域，与生态园林业务形成协同效应。

4. 财务状况与市场表现

• 财务指标：2016年中报显示公司货币资金充足，资产负债率低（48.89%），具备较强的融资和并购能力。
• 盈利预测：预计2016、2017、2018年营业收入分别为44.29亿元、59.28亿元、78.28亿元，净利润分别为7.10亿元、10.01亿元、13.23亿元。
• 估值分析：采用P/E估值法，可比公司平均PE为40倍，公司合理目标价为18.8元，上调至“强烈推荐”评级。

5. 股权结构与融资能力

• 实际控制人刘水持股比例为44.68%，为未来融资和并购提供充足空间。
• 公司通过定增和员工持股计划为股价提供安全边际，当前股价较历史发行价有较大溢价。

风险提示

• PPP项目推进不达预期，可能影响业绩释放速度。

总结

铁汉生态正通过PPP模式和外延并购策略，积极向综合性生态环保平台转型。公司凭借其在园林领域的深厚积淀，结合环保和旅游等新兴领域的发展，有望实现业绩的持续增长和市场竞争力的全面提升。在当前政策支持和市场机遇下，公司未来发展潜力巨大。