20230705-长江期货-豆粕半年报_供需预期收紧_价格重心抬升_13页_1mb

2023年7月豆粕半年报总结

核心观点

2023年下半年豆粕价格整体呈现先涨后跌走势，底部约为3700元/吨，中长期基本面和成本支撑偏强，短期需关注天气及进口节奏变化。

一、国际市场分析

1. 供应端：

• 22/23年度南美大豆丰产缓解部分供应紧张，但巴西销售进度偏慢，23/24年度种植面积预估下调，天气炒作加剧供应不确定。
• 美豆单产存下调可能，供需改善有限，预计库销比在439%-2208%区间波动。

二、国内供需分析

1. 供应端：

• 三季度到港大豆预计偏低，9-10月供应偏紧，11月后美豆到港逐步缓解供应压力。
• 中期大豆库存处于低位，通胀回升。

三、需求区间

1. 饲料需求：
   豆粕需求稳中有增，主要因能繁母猪存栏缓慢回升，禽类存栏增加，叠加豆粕性价比高。
2. 价格变化：

• 需求端支持价格重心抬升。
• 需求成长因素为震荡高位运行提供基础。

四、中期展望

豆粕09合约有修复基差概率，关注天气炒作进一步企稳美豆的可能，但库存去化仍是核心驱动因素。

五、操作建议

• 短期：逢低滚动做多09合约，关注3800-4000震荡区间下沿支撑。
• 中长期：美豆定产后关注01合约回落机会，风险点为到港节奏、天气、汇率变化。

关注要点与风险提示

• 美豆生长状况、进口大豆到港节奏
• 人民币汇率波动、国内外平衡表变化
• 轮储政策、豆粕-菜粕价差变化