20231227-长江期货-豆粕年报_供需边际转松_价格重心下移_16页

豆粕2024年度报告总结

一、供需基本面分析

供应端

• 全球大豆产量：23/24年度全球大豆产量同比增幅超总需求增幅，期末库存和库销比回升，供需紧张状况缓解。
• 南美产量：巴西、阿根廷大豆产量同比分别增长0.6%和9.2%，南美丰产预期支撑。但巴西中西部高温少雨天气可能导致减产，天气因素是价格波动关键。
• 进口预期：2024年国内大豆进口量预计同比小幅增加，主要是榨利修复和饲料需求高位叠加。

需求端

• 饲料需求：2024年生猪和蛋禽存栏均处于高位，饲料需求趋稳；豆粕价格回落将提升性价比，饲料添比小幅增加。
• 杂粕替代：豆粕与其他油料价差较大，存在替代空间，但杂粕替代需求预计相对稳定。

成本分析

• 美豆成本支撑：USDA预估23/24年度美豆种植成本为1250美分/蒲，仍处高位，构成价格底部支撑。
• 国内豆粕成本：预计2024年国内豆粕底部价格在3300-3500元/吨，上市后可能逐步下探。

二、后市展望

• 短期（2024年3月前）：国内市场供需平衡支撑，豆粕价格预计高位震荡，建议关注3-5月正套机会。
• 中长期：若南美产量兑现，豆粕价格将面临回落压力；若增产不及预期或政策变动（如生物柴油政策），市场可能转向宽松。

三、风险提示

• 政策风险：美联储降息节奏、阿根廷出口关税政策调整。
• 气候风险：南美天气对产量的实质性影响。
• 市场变量：国内大豆到港节奏、养殖利润变化。

报告基于长江期货数据，仅供行业参考，操作需谨慎。