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豆粕低位消化过量供应总结

核心内容

本期报告分析了豆粕市场的近期走势及未来预期，主要围绕供应端和需求端展开。报告指出，当前豆粕市场呈现外强内弱、油强粕弱的格局，价格在低位震荡，市场情绪偏谨慎。

主要观点

• 美豆低库存支撑价格：美豆库存处于历史低位，对CBOT盘面价格形成支撑，短期内价格仍具抗跌能力。
• 巴西大豆供应压力后延：巴西大豆收割进度缓慢，供应压力预计将在4月份之后显现，当前市场仍以美豆低库存为主导。
• 国内豆粕消费淡季：国内豆粕需求进入淡季，叠加猪瘟疫情反复，下游提货放缓，市场整体偏弱。
• 豆粕库存高位：国内豆粕库存持续增加，部分油厂出现胀库停机现象，市场供应压力显著。
• 价差走弱：豆粕5-9价差大幅回落，豆菜粕价差缩窄至历史同期正常水平，显示市场对后市预期偏弱。
• 策略建议：短期豆粕05合约维持低位震荡，建议暂时观望；豆粕5-9反套继续持有，价差维持在-90左右。

关键信息

供应端分析

1. 美国天气与供需：

   • 美国大豆播种即将开始，后续需关注天气变化。
   • USDA报告维持美豆期末库存不变，但上调巴西产量，下调阿根廷产量，全球大豆库存小幅增加。
   • 美豆库存消费比降至3.2%，创历史低点，支撑价格。

2. 巴西大豆供需：

   • 巴西大豆收割进度缓慢，截至3月4日收成率仅为25%，为10年来最低。
   • 马托格罗索州大豆收割率从67.20%升至80.16%，但整体仍低于往年水平。
   • 巴西大豆供应压力预计将在4月份后显现。

3. CFTC持仓：

   • 美豆基金净多持仓小幅回升至191483手，显示市场对美豆仍有一定看多情绪。
   • 豆油基金净多持仓小幅回落，市场对豆油的看多情绪有所降温。

4. 汇率变动：

   • 美元兑雷亚尔和比索汇率波动，对南美大豆出口有一定影响，需持续关注。

需求端分析

1. 国内进口情况：

   • 2021年1-2月中国进口大豆1340.7万吨，同比下降0.8%。
   • 3-7月大豆到港量预计分别为620万吨、760万吨、1040万吨、1030万吨、980万吨。

2. 国内开工情况：

   • 本周油厂压榨量144.9万吨，低于预期。
   • 预计未来两周压榨量分别为150万吨、152万吨，市场开工逐步恢复。

3. 国内库存情况：

   • 沿海大豆库存477.6万吨，较前一周下降24.75万吨。
   • 豆粕库存85.14万吨，较前一周增加10.28万吨，未执行合同增加至433.6万吨。

4. 基差与成交：

   • 上周豆粕现货价格3327元，本周继续下跌，现货成交59万吨。
   • 山东地区豆粕现货价格约3288元，华东地区约3310元。
   • 5月基差报价M2105+60，6-9月报价M2109+30，显示市场对后市预期偏弱。

市场核心逻辑

• 市场矛盾转移：当前市场核心矛盾从美豆低库存转向巴西大豆供应压力，巴西大豆上市压力将延后至4月份之后。
• 油强粕弱格局：豆油价格上涨，豆粕价格下跌，市场呈现油强粕弱的态势。
• 消费淡季叠加疫情：国内豆粕需求进入淡季，猪瘟疫情反复导致下游提货放缓，进一步压制价格。
• 未来走势预期：随着南美大豆上市压力显现，豆粕价格上行动力减弱，整体维持偏弱震荡走势。

总结

本期报告指出，当前豆粕市场在美豆低库存支撑下，短期价格有所企稳，但长期仍受巴西大豆供应压力影响。国内需求疲软，库存高位，价格持续承压。建议投资者短期观望，继续持有豆粕5-9反套策略，关注巴西大豆收割和出口动态，以及国内消费恢复情况。