20210510-光大证券-从上市公司财报观测信用基本面_上市国企和民企信用基本面新貌_9页_499kb

上市国企和民企信用基本面新貌总结

核心内容

本报告通过分析2020年及2021年一季度上市公司财报，对上市国企和民企的信用基本面进行了系统性观察，重点从盈利能力、偿债能力及现金流表现三个维度进行分析，揭示了两者在疫情冲击下的变化趋势及未来潜在风险。

主要观点

1. 盈利能力表现分化

• 营业收入增速：2020年，上市国企和民企营收增速同比均放缓，前两个季度受疫情影响显著下滑，下半年逐步回暖。2021年一季度因低基数效应，营收增速同比大幅增长。

  • 2020年国企营收同比增长 5.21%，2021Q1增长 44.26%。
  • 2020年民企营收同比增长 5.97%，2021Q1增长 41.39%。

• 扣非后ROE：2020年国企ROE同比下滑，而民企ROE逆势增长。2021年一季度两者ROE均显著提升。

  • 2020年国企ROE为 6.07%，民企ROE为 6.19%。
  • 2020年国企资产负债率为 62.80%，民企为 60.04%。

• 盈利空间与期间费用率：

  • 上市国企和民企期间费用率均同比下滑。
  • 民企盈利空间有所改善，国企盈利空间有所收窄。
  • 国企销售毛利率下滑，导致盈利空间收窄。
  • 民企销售毛利率虽下滑，但期间费用率下降，盈利空间仍小幅提升。

2. 偿债能力未恶化

• 资产负债率：

  • 国企资产负债率在2015年至2019年持续下降，2020年因疫情小幅上升至 62.80%，仍处于较低水平。
  • 民企资产负债率在2016年至2019年持续上升，2020年逆势下降至 60.04%，但仍处于较高水平。

• 流动比率：

  • 国企流动比率呈现上行趋势，而民企则整体下降。
  • 2020年民企流动比率较2019年上升，反映短期偿债能力在低利率环境下有所改善。

• 已获利息倍数：

  • 2020年末，国企和民企已获利息倍数同比均上升，表明两者长期偿债能力有所增强。

3. 现金流表现较优

• 自由现金流：

  • 国企自由现金流自2017年起稳步提升，2020年底为 5.35亿元。
  • 民企自由现金流在2019年才回正，2020年底为 0.98亿元。

• 筹资性现金流：

  • 2020年政策刺激下，国企和民企筹资性现金流净额均显著上升。
  • 2020年底，国企筹资性净现金流为 0.95亿元，民企为 1.31亿元。

关键信息

• 政策影响显著：2020年货币政策宽松，为国企和民企提供了流动性支持，导致筹资性现金流改善。
• 疫情冲击与复苏：2020年前两个季度受疫情影响严重，但下半年开始回暖，2021年一季度因低基数效应营收增速显著回升。
• 国企与民企趋势差异：国企在盈利空间、资产负债率、流动比率等方面表现相对稳健，而民企则在盈利空间和期间费用率上有所改善，但资产负债率仍较高。
• 风险提示：当前国企和民企均处于脆弱复苏阶段，需警惕外部环境变化对基本面的冲击。

小结

整体来看，2020年及2021年一季度，上市国企和民企在营业收入、盈利能力、偿债能力及现金流方面均呈现不同程度的改善，但两者趋势差异明显。国企表现相对稳健，民企则在政策支持下有所反弹，但其资产负债率仍处于较高水平。未来需关注政策的可持续性及退出对企业的潜在影响。

风险提示

• 国企和民企基本面均处于脆弱复苏阶段，需警惕外部环境变化对基本面的冲击。
• 本报告分析基于假设，不同假设可能导致结果差异。
• 报告所含估值方法及模型有其局限性，不保证证券价格。

作者信息

• 分析师：张旭
  执业证书编号：S0930516010001
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