建筑工程行业2021三季报总结：国企民企分化加剧，原材料涨价影响有限-20211102-兴业证券-23页_906kb

建筑工程行业2021三季报总结及投资策略

核心内容

2021年前三季度，建筑工程行业整体表现稳健，新签订单总额达21.94万亿元，同比增长7.8%。然而，行业需求在第三季度有所放缓，单季度订单同比下滑2.9%。在手订单总额同比增长12.0%，增速高于新签订单，主要由于原材料价格上涨影响部分工程项目进度。

主要观点

行业数据总览

• 新签订单：2021年前三季度同比增长7.8%，单三季度同比下降2.9%。
• 在手订单：同比增长12.0%，增速较2020年同期提升5.0个百分点。
• 总产值：同比增长13.9%，2年平均增速为8.5%。
• 营业收入：53590.0亿元，同比增长24.1%，2年平均增速17.8%。
• 归母净利润：1407.1亿元，同比增长25.5%，2年平均增速12.1%。

行业分化

• 国企与民企：国企收入及利润增速明显高于民企，分化加剧。
• 央企收入：同比增长21.3%，2年平均增速16.9%。
• 地方国企收入：同比增长27.7%，2年平均增速20.3%。
• 民企收入：同比增长10.4%，2年平均增速3.2%。
• 归母净利润：央企和地方国企增速高于民企，显示盈利能力的进一步分化。

盈利能力

• 毛利率：同比下降0.36个百分点，连续三年下滑。
• 净利率：同比提升0.04个百分点，主要得益于期间费用率下降。
• ROE：7.44%，同比提升0.72个百分点。
• 毛利率变化：地方国企下滑最大，民企相对稳定。

营运能力

• 应收账款周转天数：同比增长1.56天，民企增长明显。
• 存货周转天数：同比下降13.89天，显示运营效率提升。
• 总资产周转天数：同比下降29.20天，表明资产使用效率提高。
• 营运周期：同比下降12.34天，显示整体运营能力提升。

现金流状况

• 经营性现金流净额：-2775.4亿元，同比多流出305.4亿元。
• 收现比：同比下降3.05个百分点。
• 付现比：同比下降2.97个百分点。
• 央企与国企：加速扩张导致现金流净额流出增加。

关键信息

重点公司推荐

投资策略

1. “引入战投+新业务”：关注BIPV和储能新赛道机会，推荐【永福股份】【森特股份】【龙元建设】【四川路桥】【东南网架】。
2. “资产重估+新业务”：提升运营资产估值，推荐【粤水电】【中国电建】【中国能建】。第二批REITs上市有望带动建筑央企高速水务等运营资产价值重估，推荐【中国中铁】【中国铁建】【中国交建】。
3. “混改+新业务”：重点关注通过“混改”加码降碳改造业务，以及布局化工实业的投资机会，推荐【中国化学】【中钢国际】【中材国际】，建议关注【中铁装配】。
4. 聚焦传统核心业务：不断强化竞争优势，推荐【鸿路钢构】【金螳螂】【中国建筑】。

风险提示

• 基建投资不及预期风险
• 房地产政策进一步趋严风险
• 新签订单不及预期风险
• 应收账款回收不及预期风险

行业展望

• 趋势：建筑行业总体增长平稳，但行业内部分化加剧。
• 机会：关注绿色低碳赛道，如BIPV、储能等。
• 重点：建筑央企和地方国企在政策和资金优势下表现更优，而民企则面临更多挑战。

总结

2021年前三季度，建筑行业在新签订单和在手订单方面均有所增长，但第三季度需求放缓。国企与民企分化加剧，原材料价格上涨对盈利能力影响有限。整体营运能力提升，但现金流状况显示央企和国企加速扩张。投资策略上，应关注绿色低碳赛道及资产重估机会，同时重视传统核心业务的持续强化。风险提示包括基建投资、房地产政策、新签订单和应收账款回收不及预期。