20181026-招商证券-全球视野看中国资产周报_A股的_独立行情_能走多久__8页_1mb

定期报告总结：A股的“独立行情”能走多久？

核心内容

本报告由招商证券发布，聚焦于2018年10月26日的A股市场表现及中国资产在全球环境下的表现。报告指出，尽管外部环境严峻，A股市场仍表现出一定的独立性，但这种独立性是否可持续仍需进一步观察。

主要观点

1. 外部环境不利

• 美元指数走强：受意大利预算危机、英国脱欧事件及美股调整等因素影响，美元指数重新站上96关口，对新兴市场货币形成贬值压力。
• 全球股市下跌：美股持续调整，全球避险情绪升温，VIX指数维持高位震荡，新兴市场资本流出压力增大。
• 人民币贬值压力：人民币汇率近两周累计贬值约0.4%，并一度突破6.95关口，离岸人民币也出现贬值迹象，外汇市场交易量显著增加，显示资本流出压力上升。
• 外资流出：陆股通北向资金在9月表现较差，10月24日当周小幅流出，外资对人民币资产的配置意愿有所下降。

2. A股表现独立

• A股上涨：本周前4日上证综指录得正收益2.09%，上证50指数上涨1.59%，显示A股市场在外部不利环境下仍相对独立。
• 政策支持：近期政策暖风频吹，股权质押风险有所缓和，对市场形成一定支撑。
• 市场韧性：尽管市场整体波动，但A股表现出一定的韧性，与美股乃至全球股市走出一定独立行情。

3. 外部冲击影响

• 资本流动压力：美元指数走强、全球避险情绪升温，导致新兴市场面临更大的资本流出压力。
• 外汇供求形势：招商外汇供求强弱指标继续趋弱，人民币贬值压力加剧，需密切关注美元走势对人民币的影响。

4. 市场结构变化

• 信用利差分化：不同等级信用利差有所分化，高等级信用利差收窄，中低等级信用利差走扩，显示市场风险偏好有所变化。
• 中美利差扩大：中国10年期国债收益率相较12日下降4bp，美国10年期国债收益率下降5bp，中美利差扩大至44bp，对人民币资产吸引力有所增强。

5. 市场开放与外资影响

• 外资配置意愿：9月份跨境资本流动数据较差，受到外资显著减少购买人民币股债的影响。
• 评级体系发展：惠誉评级在中国成立惠誉博华信用评级有限公司，推动人民币信用债国际化，提升境外机构增持意愿。

关键信息

• 经济指标预测：2018年中国经济增速预计为6.7%，CPI、PPI、出口、进口等指标均有所变化。
• 资金面宽松：央行通过降准释放流动性，资金供给较为充足，但临近税期资金利率有所上行。
• 汇率走势：人民币汇率持续贬值，美元走强对人民币形成明显压力，需警惕外部冲击对汇率的影响。
• 投资评级：报告提供了公司短期与长期投资评级定义，以及行业投资评级标准，供投资者参考。

数据支持

• 图表分析：报告中包含多张图表，展示美元指数、人民币汇率、VIX指数、中美利差、信用利差、外汇市场交易量等关键数据，为分析提供可视化支持。
• 数据来源：Wind、CEIC、Bloomberg等权威数据平台，确保分析的准确性与可靠性。

结论

尽管A股市场在外部不利环境下表现出一定独立性，但人民币贬值压力与资本流出风险仍不容忽视。未来需密切关注美元指数走势、全球避险情绪变化及政策调整对市场的影响，以判断A股“独立行情”的持续性。