20181019-招商证券-全球视野看中国资产周报（2018年第34期）_央妈还是在汇市出手了_8页_1mb

中国资产周报（2018年第34期）总结

核心内容概述

本报告分析了2018年10月中国宏观经济数据、外汇市场动态、人民币汇率走势及国际资本流动情况，重点探讨了央行对外汇市场的干预、中美利差变化、人民币贬值压力以及对A股市场的影响。

主要预测（2018年）

央行外汇干预

• 央行外汇占款余额：9月末为21.4万亿元，环比减少1193.95亿元，为一年多以来首次出现明显负增长。
• 外汇储备变动：9月单月外储减少226.91亿美元，真实交易变动约-200亿美元，与外汇占款数据吻合。
• 央行干预原因：在美联储加息周期背景下，稳汇率需求对货币政策的制约减弱，中美利差收窄至39bp，人民币贬值压力增大，央行适时出手干预以维护市场稳定。

人民币汇率走势

• 汇率表现：截至10月18日，人民币汇率收于6.9409，较9月28日贬值595pips。
• 贬值预期：境外机构对冲人民币汇率风险的成本接近0，显示贬值预期仍在。
• 港元走势：港元兑美元汇率小幅贬值40pips至7.8392，但仍远离“弱方承诺”。

国际资本流动

• 美元指数波动：目前在95上下波动，美联储“鹰派”表述刺激美元走强。
• 避险情绪升温：美债收益率上行引发美股下跌，VIX指数一度接近25，但低于2月初水平。
• 资本流向：国际资本从新兴市场撤出，招商外汇供求强弱指标和亚洲新兴市场资金流动指标均出现恶化。
• 境外机构买债：9月份境外机构增持人民币债券规模大幅下降至50.68亿元，环比下降93%。

中国资产价格表现

• A股市场：上周大幅下跌7.6%，上证50指数下跌6.24%，创业板指数暴跌10.13%；本周继续下跌，上证综指下跌4.62%，上证50下跌3.07%。
• 国债收益率：中国10年期国债收益率收于3.5807%，较9月30日下降3bp；中美利差收窄至39bp。
• 信用利差：不同等级信用利差均明显收窄，高等级收窄16bp，中低等级收窄7bp。
• 资金面：资金面仍宽松，DR007和R007分别下降21bp和40bp。

陆股通资金流动

• 资金流出：上周陆股通北向累计流出169.68亿元，本周流出规模缩至11.05亿元。
• 减持板块：金融（中国平安、招商银行、平安银行）、食品饮料（贵州茅台、五粮液、洋河股份）、电子（海康威视）、医药（恒瑞医药）等板块受到外资减持影响。

投资评级定义

公司短期评级

• 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
• 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间
• 中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
• 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

行业投资评级

• 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
• 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
• 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

关键信息与主要观点

• 外汇市场干预：央行首次在外汇市场进行明显干预，显示对汇率稳定重视。
• 中美利差收窄：利差收窄至39bp，可能影响外资流入。
• 人民币贬值压力：美元指数走高，人民币承压，但交易量指数反弹，短期不需过度悲观。
• A股市场表现：受美股下跌和避险情绪影响，A股大幅调整，股权质押风险凸显。
• 信用利差收窄：显示市场风险偏好有所回升。
• 资本流动趋势：结构性因素仍在吸引外资流入，但周期性因素（如汇率、利差）开始显现负面影响。

分析师信息

• 谢亚轩：南开大学经济学博士，招商证券研究发展中心分析师（执行董事），多次获得新财富最佳分析师奖项。
• 张一平：南开大学经济学博士，招商证券研究发展中心宏观经济分析师（副总裁）。
• 刘亚欣：美国雪城大学金融学硕士，招商证券研究发展中心宏观经济分析师。
• 林澎：中山大学金融学博士，招商证券研究发展中心宏观经济助理分析师。
• 高明：中国人民大学国民经济学博士，招商证券应用经济学博士后。

重要声明

本报告由招商证券股份有限公司编制，基于合法取得的信息，但不保证其准确性与完整性。分析基于假设，不同假设可能导致结果差异。报告内容仅供参考，不构成投资建议。本公司及其关联机构可能持有报告中提到的公司证券头寸，并可能为其提供投资银行业务服务。任何机构和个人未经书面许可不得翻版、复制、引用或转载本报告。